投资建议： 预计公司2012-2014年EPS为1.49元、1.72元、1.96元，目前股价对应PE分别为17X、15X和13X。公司作为行业龙头会充分受益于购物中心的增长；积极推行统一采购，提高自有物业比例，费用控制良好，内生增长可期；重点布局中西部，优势区域同城加密，储备项目丰富，外延增长有保障；股权结构合理，管理层优秀；维持"推荐"评级。 要点： 业绩超预期。公司1-9月实现营业收入132.22亿元，同比增长8.51%；归属于母公司股东的净利润5.48亿元，同比增长21.08%；每股收益1.185元；业绩超预期。 三季度业绩增速低于二季度。公司三季度的营业收入、利润总额、归属于母公司的净利润增速均低于二季度，主要是受三季度消费淡季的影响。公司7-9月营业收入41.53 亿元，同比增长8.46%，低于二季度的13.03%；利润总额为2.11 亿元，同比增长7.07%，低于二季度的24.33%；归属于母公司的净利润1.64 亿元，同比增长19.83%，低于二季度的47.24%。 并表因素导致利润总额增速低于净利润增速。公司1-9月利润总额同比增长5.97%，低于净利润增速，主要是由于公司收购成都子公司13.51%少数股东权益于2011 年10 月26日起并表，导致少数股东损益同比减少3410 万元。 门店建设稳步推进。公司积极推进西安赛高城市广场、佛山购物中心、郑州温哥华广场等购物中心项目的设计与建设；成都王府井春熙路店、重庆王府井解放碑店的经营调整和装修方案已确定，正在积极推进；北京市百货大楼西配楼翻建的主体工程及安装工程已完工，正在进行精装修工程。福州王府井、抚顺王府井、湛江王府井、郑州王府井1店、西宁王府井2店的开业筹备工作稳步推进，预计年底前均能够实现试营业。 毛利稳定，费用小幅上升。在市场竞争不断加剧的情况下，公司的深化毛利率管理工作取得难能可贵的成效，综合毛利率上升0.61 个百分点至19.33%。公司期间费用率12.78%，上升了0.67个百分点，主要是受到门店装修的影响，摊销费用同比增长。 偿债能力和营运能力良好。目前资产负债率为47.72%，自2008年以来稳步下降；流动比率1.22，同比上升0.34；速动比率1.16，同比上升0.34；应收账款周转率82.23次，同比下降40次，主要是支付陕西赛高投资管理有限公司购房定金及佛山市雄盛王府商城投资有限公司借款导致其他应收款大幅增加；存货周转率30.46次，同比下降4.24次。 风险因素：宏观经济持续不景气；租金和人力成本上升；外延扩张项目不达预期。