事项：公司今日发布2012 三季报，1-9 月实现收入132 亿元，同比增长8.51%；扣非后归属母公司净利润5.48 亿元或EPS=1.18 元，同比增长20.6%；若去年同期加回成都王府井13.51%少数股东权益对应净利润3400 万，则可比业绩增长12.1%，略好于上半年的11.8%，符合预期。
    单季收入增速放缓，前期亏损抵税红利仍存
    三季度单季实现收入41.5 亿元，同比增长8.46%，较二季度13.0%明显放缓，一定程度上反应了行业所面临的经营困境；尽管严格控制费用（如新店员工数限制，同城开店分流老店员工等），但受累于萎靡需求，整体费用率仍大幅增长，单季销售+管理费用率同比提升0.95 个百分点至13.06%（其中销售费用率上升1.03 个百分点）。单季实际所得税率同比下降3.4 个百分点至22.3%，表明部分门店前期亏损抵税红利仍在释放。
    毛利率持续提升成最大亮点
    三季度单季毛利率19.83%，同比提升1.11 个百分点，自2010Q4 起连续8 个季度保持上升趋势，成为公司经营层面的最大亮点，这得益于公司从去年开始对门店毛利率管控力度的加大（2011 年70%门店毛利率同比提升）以及今年起正式实施的重点品牌集中管理策略，进一步加快商品资源的整合步伐。
    从轻资产+传统百货向重资产+购物中心转型
    公司多年来以轻资产+小体量传统百货为主，凭借强大的品牌运营能力和成熟管理软体，获得远高于同业的新店开拓成功率，成为最优秀的全国百货龙头之一。
    近年来物业成本快速上涨，不断吞噬公司经营利润（尤其是今年包头店与西宁店在租约期内分别遭遇大幅提租2000 和1000 万），同时小体量传统百货亦无法满足消费升级需求。因此，公司决定增加自有物业占比，到2015 年争取将该比例从目前不到30%提升至40%，同时在业态选择上将更倾向于大体量购物中心，如西安赛高广场店、郑州温哥华广场店等（两个项目均与美国塔博曼合作）。
    充裕资金储备，助力转型+逆势扩张