报告摘要：
     净利润同比增加 27.21%。1-9 月公司实现营业收入39.45 亿元，同比增长1.26%；归属于上市公司股东净利润5.68 亿元，同比增长27.21%；实现每股收益1.1 元。其中三季度实现净利润1.07 亿元，同比下降63%，实现每股收益0.2 元，低于我们此前的预期。
     稀土价格下降，盈利能力减弱。公司三季度单季度综合毛利率为29.31%，环比二季度下降4.44 个百分点，较去年同期下降6.89 个百分点。由于稀土价格自2011 年8 月以来持续下跌，原材料价格的持续下跌使得公司钕铁硼销售价格回调，减弱公司盈利能力。我们认为由于宏观经济持续低位徘徊、下游需求放缓，加之海外稀土规模供应的迫近，毛利率下滑的趋势短期较难扭转。
     钕铁硼行业龙头地位突出，中期优势地位不变。公司作为全球钕铁行业龙头企业，产品以中高端稀土永磁体为主。再融资募投项目主要应用于新能源汽车、节能家电、风力发电以及信息产业等国家重点发展的新兴行业，对应新增产量分别为800 吨、1600 吨、1600吨和2000 吨，烧结钕铁硼磁体毛坯产能由原有的1.2 吨/年增加到1.8 万吨/年。未来随着稀土永磁体在下游行业应用中不断推广，公司在高端化发展进程中技术优势地位将得到进一步突出。考虑到公司募投项目未来陆续投产，公司中长期业绩增长依然具有一定保障。
     下调 2012 年EPS 至 1.44 元，维持“增持”评级。由于稀土永磁体市场弱势带来的公司产品价格下行，我们下调2012-2014 年每股收益分别至1.44 元、1.62 元和1.85 元，对应动态市盈率为19 倍、17倍和15 倍，考虑到公司在行业中的龙头地位和募投项目的顺利推进，维持“增持”评级。