上半年收入同比增长59.78%、净利大增196.48%
    12 年上半年完成主营收入28.45 亿元，比上年期增长59.78%；归属于股东的净利润4.61 亿元，大增196.48%。主要是公司产品价格和销售数量较去年同期增加所致。两个主要的子公司利润贡献大幅提升，其中宁波科宁达上半年转为全资持有，净利润大幅增加至1.77 亿元，比去年全年还要多70%。持股66%的天津三环乐喜，净利润1.36 亿元，达到去年全年的85%。
    毛利率同比大幅上涨，环比有所下滑
    公司综合毛利率34.96%，较去年同期增加11.32%，较去年全年增长5.49%，较今年一季度下滑1.37%。产品售价的增幅大于产品成本的增幅以及产量增长等因素致使毛利率同比增幅较大。上半年销售费用增长2215 万元，同比增长58%；由于销售收入确认计提的专利使用费增加等原因，导致管理费用增长0.96亿元，同比增长84%。联营公司赣州科力稀土新材料本期盈利增加，导致投资收益增加0.15 亿元；营业外支出增加1658 万元。
    未来规划产能继续增长，稀土价格下跌导致净利环比下滑
    上半年增发成功，募集资金5.83 亿元，募资投向3 个项目，计划3 年建成。产品主要应用于节能家电、新能源汽车、风力发电、信息产业等方向，扩展了公司产品的应用领域。稀土永磁材料毛坯产能将由1.2 万吨增加到1.8 万吨。公司收入和净利润增长与稀土价格密切相关，从季度数据分析略为滞后一些。氧化镨钕和烧结钕铁硼的价格从去年到今年经历了剧烈波动的过山车行情，氧化镨钕从去年3 季度均价105 万元/吨一路下跌至今年2 季度的43 万元/吨，也导致公司1，2 季度归属母公司股东的净利润环比连续下滑23%和12%，二季度净利环比下滑主要是由于毛利率下滑、管理费用和营业外支出大增。3 季度稀土价格继续回落至目前的36 万元/吨，预计下半年还将延续净利润环比下滑趋势。
    风险提示
    原料价格继续下滑，净利可能持续回归。
    给予 “谨慎推荐”投资评级
    鉴于磁性材料应用继续拓展，公司在烧结钕铁硼领域的龙头地位，产能和价格同比增长，但环比下滑的趋势，给予公司“谨慎推荐”投资评级。我们预测12~14年按照最新总股本摊薄的EPS 分别为1.72、1.93 和2.35。