投资要点：
    净利润同比增长196.48%
    产品销售价格上涨提升公司盈利能力，毛利率上升11.6 个百分点稀土价格持续下滑，下半年公司业绩增长恐将放缓
    报告摘要：
    净利润同比增长196.48%。上半年公司完成主营业务收入28.45 亿元，比上年同期增长59.78%；利润总额6.75 亿元，比上年同期增长184.46%；归属于母公司所有者权益的净利润为4.61 亿元，比上年同期增长196.48%，对应EPS 0.90 元，其中二季度单季度每股收益0.42 元，略低于一季度，符合市场预期。
    产品销售价格上涨提升公司盈利能力，综合毛利率上升11.6 个百分点。钕铁硼永磁体是当前节能环保的重要材料，在节能减排政策的大力推进下，钕铁硼需求量近年来一直保持较快增长。公司生产的钕铁硼产品定位高端，上半年订单饱满，下属各生产企业基本处于满负荷生产状态，国内外销售收入均实现大幅增长。公司作为钕铁硼的龙头企业，对下游客户具有一定的成本转嫁能力，导致公司收入的增长高于成本增长，综合毛利率提升11.6 个百分点，达到35%。
    稀土价格持续下滑，下半年公司业绩增长恐将放缓。由于稀土价格自2011 年8 月以来持续下跌，原材料价格的持续下滑将导致公司钕铁硼产品销售价格下半年可能回调，价格的回调将直接导致公司销售收入和利润的下降，因此我们认为公司下半年业绩增速必将放缓。
    但考虑到公司募投项目未来陆续投产，公司的长期业绩增长依然有保障。
    预计公司2012 年EPS 1.72 元，维持“增持”评级。考虑到稀土价格下半年还将延续跌势，我们微幅下调公司2012-2014 年EPS 为1.72元、1.89 元和2.21 元，对应动态PE 23 倍、21 倍和18 倍，维持“增持”评级。