公司 12年中期业绩同比增长196.48%，符合业绩预告修正。公司2012年中期实现营业收入28.45亿元，同比增长59.78%；实现营业利润6.89亿元，同比增长195.34%；实现归属母公司所有者净利润4.61亿元，同比增长196.48%；实现每股收益0.87元，业绩略低于此前我们预期的0.95元，符合业绩预告修正的170%-220%。公司二季度单季实现每股收益0.40 元，远高于去年二季度的0.24 元，略低于今年一季度的0.46 元。
    l主营收入增长与盈利能力提升拉动公司业绩高速增长。12 年以来稀土价格曾在4、5 月份出现小幅反弹，但受宏观经济低迷影响价格总体低位徘徊，以氧化镨钕为例，12年上半年氧化镨钕均价约为43 万元/吨，较去年同期的55 万元/吨下降约22%。在不利局面下，公司上半年实现主营收入同比增长59.78%，毛利率由去年同期的23.64%大幅提升至34.96%，主要原因在于：首先，公司定价采取订单协议定价，公司产品价格下调时点滞后于稀土价格，价格下调幅度也小于稀土价格（行业习惯与较强的议价能力或将使得此成为常态）；其次，12 年以来，高端产品汽车EPS 用钕铁硼领域出现，由于产品均价与毛利率均较高，该领域爆发也有力地拉动了公司主营收入与盈利能力的提升。
    l公司订单情况总体良好，募投项目顺利推进。从公司生产情况来看，12 年上半年公司汽车EPS 用钕铁硼产量快速扩张，全年有望实现1000 吨以上的产量目标（11 年产量极低）；除汽车EPS 领域外，受国内外宏观经济低迷影响，二季度以来公司诸如VCM、消费电子、传统汽车电机等其他领域需求出现下降，产能利用率随之出现一定下降，但总体仍维持较高水平。公司募投项目顺利推进，在募集资金到位之前，公司已先期利用自有资金投入项目建设之中，宁波科宁达工厂已实现部分扩产，天津、北京项目亦在顺利推进之中，产能扩张有望为公司需求释放提供有力保障
l    新能源汽车有望提供长期驱动力，公司龙头地位有望进一步凸显。节能减排的大背景下，新能源汽车正在全球范围内取得快速发展。新能源汽车市场前景广阔、单辆汽车钕铁硼用量极大，未来有望成为钕铁硼行业增长的主要驱动力。
    不同于其他领域，汽车对安全性要求极高，使得新能源汽车电机对所用钕铁硼在矫顽力、耐高温、耐久度等方面有着极高要求，各汽车厂商出于节能与安全考虑，产品品质不够卓越的供应商将很难进入汽车厂商的采购目录。随着市场竞争的优胜劣汰，新能源汽车电机用钕铁硼市场的集中度或将非常高，而公司作为目前国内最大、全球第二大钕铁硼生产厂商，龙头地位有望进一步凸显。
    l中长期看好高端稀土永磁的优势龙头，维持公司“增持”评级。公司作为全球钕铁硼行业龙头公司，具备业内领先的技术工艺水平与研发实力，未来在稀土永磁行业高端化发展进程中龙头地位有望进一步凸显，市场短暂的低迷不改公司核心竞争力。考虑到近期产品价格低于此前预期，我们略下调公司2012-2014年的EPS至1.80/2.23/2.64 元（此前完全摊薄为1.92/2.31/2.69），对应动态PE 分别为21.9、17.6、14.9倍，维持公司“增持”评级。