简评  产品售价同比提高，带动毛利率和净利润大幅增长  今年上半年金属镨钕价格同比下降23%、氧化镨钕下降25%、碳酸稀土下降21%，而公司凭借较强的定价能力和较稳定的客户关系，1 季度产品售价与去年4 季度相比略有下调，2 季度与1 季度的价格基本持平，整个上半年均价同比仍有较大幅度增长。因此磁材毛利率达到35.12%，同比增加12 个百分点，带动净利润增幅远高于收入增长速度。  订单仍然充足，销售量同比增加  公司高端产品占比80%以上，受到行业不景气的冲击相对较小， 而且通过调节产品结构进一步拓展海外市场， 与Bakker Magnetics、德国科莱特等签署大订单，因此在行业整体低迷的情况下，公司上半年订单仍能做到环比持平、同比增长较多，其中订单增长较多的产品主要集中在VCM、EPS，以及欧洲风电订单。  募投项目尚未投产，短期亮点在EPS  公司募投项目新增6000 吨磁材产能今年之前难以投产，因此预计今年产量仍在1 万吨左右，新能源汽车将在2013 年之后释放产能，在此之前公司产品亮点将是汽车EPS。恰逢汽车液压动力转向系统（HPS）向电动助力转向系统（EPS）转型，EPS 永磁体市场刚刚打开，按照每个EPS 约需0.25kg 高性能钕铁硼计算， 到2014 年EPS 对钕铁硼的需求量将达3548 吨。虽然有热压磁体企业的竞争，但公司作为是全球最大供应商，未来市场空间仍然非常广阔。  盈利预测与估值  公司目前已经基本满产，增发项目2013 年之前公司产能难以有大幅度提升，我们预计公司2012 年的业绩主要靠产品涨价支撑， 2014 年之后或会再次出现量价齐增带来的业绩爆发年。我们预计公司2012～2014 年的EPS 分别为1.85 元、2.39 元和2.87 元，对应动态市盈率分别为22/17/14 倍，维持"增持"评级。  风险提示  目前稀土价格持续走低将对公司售价构成较强压力，3 季度产品价格或有小幅下降。  2014 年钕铁硼强力磁铁专利到期，国内其他钕铁硼生产企业将力争抢占海外市场，或许会对公司产品价格造成一定的冲击。