事件：
    公司公布2012 年3 季报，2012 年1-9 月公司实现营业收入39.4 亿元，同比增长1.26%；归属上市公司股东净利润5.68 亿元，同比增长27.21%，每股收益1.1 元。2012 年三季度单季实现营业收入10.9 亿元，同比下降48.02%，实现归属上市公司股东净利润1.07 亿元，同比下降63.1%。 
    评论：
    积极因素：
    受钕铁硼价格下跌影响, 公司业绩增速放缓。今年以来稀土价格大幅下跌，导致公司钕铁硼产品价格同步下跌，公司产品采用毛利率定价，毛利率基本稳定在23%~30%之间，由于产品价格下跌导致公司营业收入大幅下降，净利润也受到影响。虽然前三季度净利润同比增长27%，但是第三季度单季营收仅10.9亿元，同比下降48.02%，净利润1.07亿元，同比下降63.1%，公司净利润增速环比大幅下降。
    中高端产品稳步增长，汽车EPS放量。公司近年来通过淘汰低端钕铁硼产能，逐步增加中高端钕铁硼产能，今年公司汽车EPS（电动助力转向系统）用钕铁硼磁体增长较快, 预计汽车EPS占总产能的比重将从去年的10%增长到20%~25%。汽车 EPS（电动助力转向系统）主要是用于替换液压型汽车助力转向系统，汽车EPS用钕铁硼属于高端永磁材料，之前主要由NEOMAX（日立金属）提供，目前公司EPS产品获得了大部分汽车厂商的认证，产品需求持续增长。
    消极因素：
    受宏观经济形势影响，产品订单少于预期。公司钕铁硼磁体主要应用在消费电子、VCM、汽车EPS、节能电机等领域，受国际和国内宏观经济形势变化影响，钕铁硼下游需求的增长有所放缓，公司产品订单特别是海外订单比预期有所减少，另外稀土价格仍然保持下跌趋势，公司钕铁硼产品价格跟随稀土价格同比下跌，影响了公司营业收入和净利润的增长。
    虽然短期内公司业绩受宏观经济影响，需求增长低于预期，但公司作为国内高性能钕铁硼永磁材料行业龙头地位并未改变，公司技术实力雄厚，在VCM、汽车EPS等高端钕铁硼产品领域占据明显优势。另外，节能环保和新能源行业已经成为高性能钕铁硼永磁材料的重要应用领域，未来随着混合动力汽车和节能环保空调需求的不断提高，钕铁硼下游需求将持续高增长，我们仍然看好公司中长期业绩增长。
    业务展望：
    高性能钕铁硼产能稳步增长，新能源汽车需求将成最大亮点：高性能钕铁硼永磁材料作为性能优良的稀土功能材料，广泛应用于新能源和节能环保领域，包括风力发电、节能电梯、节能环保空调、新能源汽车、EPS等和传统应用领域（VCM及消费类电子产品）等。钕铁硼主要以剩磁、矫顽力、磁能体积等指标来标识其性能，一般可以分为N35、N40、N48、N50、N52、N56等型号。高牌号的产品往往代表着更高的材料性能。公司N48、N50等产品已经实现规模化生产，技术水平在国内处于领先地位。
    公司下游需求最大的亮点将来自于新能源汽车领域，包括混合动力汽车和纯电动汽车。以混合动力汽车为例，平均每台混合动力汽车需要5kg高性能钕铁硼永磁材料，按此估算到2014年，国内混合动力汽车行业对高性能钕铁硼的需求量将达到7500吨。目前国内新能源汽车尚处于产业化初期，主要依靠政府补贴和行业政策推进，而国外尤其是北美地区，混合动力汽车已经达到百万辆级的销量，公司非常看好海外新能源汽车市场，对其寄予厚望。
    新能源汽车电机用的钕铁硼永磁材料性能要求较高，必须保持在高温条件下材料性能的稳定，因此汽车生产厂商会联合供货商展开产品的设计和试验。目前公司已经通过部分欧美汽车生产厂商的联合试验和认证，正为成为欧美主要汽车厂商的供货商做积极准备。
    盈利预测与投资建议:
    公司利用自身技术优势，积极开拓烧结钕铁硼在新能源汽车、信息产业等中高端领域的应用，计划新增6000吨烧结钕铁硼产能，具备较好的稳定增长趋势，预计公司2012年~2014年的EPS分别为：1.4元、1.6元、1.8元，对应的动态PE分别为20、17、15倍，但考虑到公司业绩受累稀土价格下跌，全年业绩有低于预期的可能，下调至“推荐”投资评级。
    风险提示：
    1） 稀土价格大幅波动对业绩造成的影响2） 公司新增产能项目进展低于预期