事件。
    公司公布2012年三季报。2012年1－9月份，公司实现销售收入394455万元，比去年同期增长1.26%；归属于母公司净利润56833万元，比去年同期增长27.21%。其中，公司2012 年第三季度实现销售收入109911万元，比去年同期降低48.02%；实现归属于母公司净利润10741万元，比去年同期下降63.13%。
    点评。
    第三季度下降态势明显。
    2012年1－9月份，公司实现销售收入394455万元，比去年同期增长1.26%；归属于母公司净利润56833万元，比去年同期增长27.21%。其中，公司2012 年第三季度实现销售收入109911万元，比去年同期降低48.02%；实现归属于母公司净利润10741万元，比去年同期下降63.13%。
    最新的季度同比显示，下降态势比较明显。仍然需要进一步细分分析。
    毛利率自2012Q2起出现下降，2012Q3持续下降
    如表1所示，公司的季度毛利率自2011年Q3开始加速，2011Q4和2012Q1分别为36.20%和36.33%左右，这是公司历史上较高的毛利率水平，自2012Q2起出现下降，2012Q3持续明显下降到29.31%。
    2012Q3的毛利反映出当前的行业景气出现同比和环比的双降
    由于铷铁硼需求上升和行业整合，2011年中期后享受了产品价格提升的益处，也是一个价格变动幅度比较大的行业，公司的收入利润变动主要来自产品的价格变动，假设季度销售量平滑的话，那么毛利在一定程度上反映出价格的变化趋势，从毛利比较来看，2012Q3公司毛利大大低于去年同期，也比2012Q2下降，所以反映出当前的行业景气出现同比和环比的双降。
    下行的行业趋势可能将延续
    前期我们推荐的公司时候，认为钕铁硼价格急剧上涨，本质上是产品定价模式的转变，公司可以锁定成本，销售额成倍放大，净利润也随之增加，但是行业趋势一旦逆转，盈利趋势同步逆转，也是趋势性变化。
    也就是说，目前的行业困境转好，需要等待行业性因素的配合。
    盈利预测与投资评级。
    我们初步预测2012~2013年EPS分别为1.15元和0.99元，由于行业的周期变化剧烈，我们的预测仅仅提供一定参考，按照2012年10月25日28.72元收盘价计算，对应未来两年动态PE分别为25×和29×。我们将公司的评级降低，从“买入”评级调低为“增持”，给予29.97元的目标价，对应2012年26倍PE。
    风险提示。
    国内稀土整合进度、海外稀土供应增加，下游需求萎缩。