业绩简评
    中科三环公布三季度业绩，实现营收 10.99 亿元，同比下滑48.02%，实现归属上市公司股东净利润1.074 亿元，同比下滑63.13%。对应单季EPS0.2 元。前三季度，公司营收39.45 亿元，同比增长1.26%，实现归属上市公司股东净利润5.683 亿元，同比增长27.21%，对应EPS 1.1 元。公司三季度经营情况低于我们预期。
    经营分析
    3 季度稀土及稀土产品价格继续下跌：三季度75%氧化谱钕含税均价35.96万元/吨，去年三季度这一均价为105.55 万元/吨，同比下滑了65.93%；钕铁硼三季度均价为173 元/公斤，去年同期为507 元/公斤，同比下滑了65.87%；而公司今年由于新增部分产能，收入下滑幅度低于产品价格下滑幅度。
    3 季度单季度费用率有所上升：3 季度单季度管理费用率达11.2%，高于2季度的8.8%和1 季度的5.77%；此外，销售费用率也略有上升至2.4%，2季度为2.26%。
    原料价格下跌，毛利率下滑：3 季度公司毛利率下滑至29.31%，此前2 季度为33.75%，1 季度为36.33%。尽管公司绝大部分为中高端烧结钕铁硼产品，具备较强的议价能力。但在稀土价格处于长期下跌通道之中时，公司产品价格仍面临不断下调的压力。考虑到目前稀土价格没有止跌企稳迹象，预计四季度公司毛利率下滑之势还将继续。
    盈利调整
    我们预计公司今年将出现同比下滑，下调公司2012-2013 年的盈利预测至6.96 亿元、8.76 亿元，对应EPS 分别为1.31 元、1.64 元。目前股价对应2012-2013 年PE 分别为21.97 倍、14.62 倍，继续维持增持评级。