10 月25 日晚，华帝股份（002035）公布三季度业绩，2012 年前三季度收入17.66 亿，同比增长24%，归属上市公司股东净利润为0.93 亿，同比增长8.2%，其中三季度收入为5.9 亿，同比增长14%， 净利润为3000 万，同比下降0.79%。 促销力度大导致净利增速不及收入增速，这与公司今年实行的保市场规模策略有关。二季度公司以二十周年司庆为契机，出台实施"全线产品终端价格五折优惠活动"与"对经销商提货规模奖励赠品及售后服务用车"两大促销策略，提高了经销商提货积极性，促进了终端销售，第二季度单季度收入增速达到73%，归属净利增速为21%。但是这一促销策略的不利影响是一方面导致了经销商提前提货，影响了第三季度的收入增长；另一方面销售费用大幅提升，比去年前三季度增长34%，导致净利增速不及收入增速，净利率由去年同期的6.29%下降为5.55%。 未来高端整体橱柜业务有望成为公司增长点。公司今年聘请意大利排名第一的首席设计师操刀设计，目前在做产品设计、生产和人员培训等准备，预计明年开始正常运行，整合公司的多系列产品提供厨房整体解决方案。 百得品牌的顺利整合有望实现协同效应。华帝股份和百得厨卫的资产整合完成后，一方面百得厨卫较强的生产能力有助于扩充华帝股份的现有生产能力，同时通过集中采购，进一步降低材料采购成本； 另一方面，双方可以利用其原有的业务关系和销售渠道，增加公司的产品线及市场覆盖区域，提高市场占有率及销售收入。 整合完成后，公司对市值管理积极性有望提升，对公司利益和股东利益的诉求会更加强烈。若进展顺利，预计两个增长点将在明年有效增厚华帝股份的业绩。按2013 年增发0.57 亿股计算，2012 年-2014 年摊薄后EPS 是0.62，0.74 和0.87，对应PE 分别为12 倍、10 倍和8.7 倍。看好公司的长远发展前景，维持"增持"评级。