事件：前三季度年公司实现主营17.66 亿元，同比增长24.03%， 归属于母公司净利润8.17 亿元，同比增长8.17%，每股收益为0.38 元；三季度单季度实现营业收5.90 亿元，同比增长7.76%；归属于母公司的净利润为0.305 亿元，同比增长-0.79%，每股收益为0.124 元。 三季度业绩略有下滑，基本符合预期 从公司三季度单季销售情况来看，公司基本延续了上半年收入稳定增长的大格局。公司三季度略有下滑的主要原因是由于公司当季投入大型资源进行促销让利拉动销售规模，电商、渠道投入销售费用同比增加较大，而导致利润同比略有下滑。我们预计在经销商较为强势的利益捆绑的推动下，四季度该让利推动销售额的政策还会延续。 毛利率延续小幅下降趋势 公司前三季度毛利率逐步下降，三季度单季度毛利率为32.9%,环比下降约1个百分点，我们认为主要原因是由于公司主要原因是原材料及劳动力成本上涨，而售价率受促销的影响，与二季度略有下降而造成的。 百得厨卫将于明年并表，对公司整体利润提升作用明显今年8月华帝股份宣布以发行股份和支付现金相结合的方式购买奋进投资持有的百得厨卫。明年并表后，有助于扩充华帝股份的现有生产能力，扩大公司的销售规模，产生1+1＞2的规模及协同效应，清除关联交易的阴霾，盈利能力有望得到提高。 投资建议。维持中性评级，我们认为厨电行业特别是中高端烟机产品受房地产限购和经济形势的影响很大，下游市场需求不足， 景气度低迷，公司作为行业龙头之一，通过促销，实现了逆市增长，在当前大环境下不乏为一剂良药。可是我们也需要认识到公司只有通过设计、研发、不断推陈出新等苦修内功的手段而打造出品牌的竞争力，公司产品才能永葆青春。我们预测公司12、13 年EPS分别为0.52和0.66元，对应PE为14.53倍和11.38倍。