事项：
    东华科技公告2012年3季报，收入增长41.3%；归属净利润增长25.56%；摊薄后每股收益0.41元。公司预计全年归属净利润同比增长20%-40%。
    简要评述：
    1. 3季度收入增速持续加快，经营现金流下降，存货增加明显。2012年3季度单季度收入同比增长51.22%，净利润同比增长38.18%，收入趋势持续改善。前三季度经营现金流为1.08亿，同比下降60%，收现比为91.44%，同比下降了45.7个百分点；存货15.81亿，存货余额较期初增加40.54%，主要系内蒙古蒙大新能源化工基地开发有限公司120万吨/年二甲醚项目一期工程60万吨/年煤制甲醇项目、安徽华塑股份有限公司100万吨/年聚氯乙烯及配套项目一期工程项目及华油广元天然气公司LNG项目等工程总承包项目尚未和业主结算的工程施工成本增加。
     
    2. 综合毛利率下降明显，费用率下降，净利率下降。前三季度毛利率为19.8%，同比下降4个百分点，三费率为7.24%，同比下降了1.41个百分点；因此前三季度的净利率为10.31%，同比下降1.28个百分点。
    3. 盈利预测及估值。公司目前在售订单充沛，未来两年的业绩较有保障，未来两年复合增长超过30%的概率大。煤化工十二五规划出台后，相关项目将逐步得到落实。考虑到公司研发设计的优势，预计未来获取大项目以及设计项目带来的后续总包项目的可能性大。我们预计12-13年EPS为0.8和1.04元，给予2012年30倍的PE，目标价24元，给予"买入"投资评级。
    4. 主要风险：煤化工投资低于预期；订单推迟风险；回款风险。