投资要点:
    营业收入同比增长33.84%，净利润同比增长20.43%，EPS0.28元
    2012年1-6月公司实现营业收入9.68亿元，同比增长33.84%，归属于上市公司股东的净利润1.25亿元，同比增长20.43%；EPS0.28元，同比增长21.74%，公司业绩符合预期。
    设计总包毛利率“一升一降”，西北境外业务爆发式增长
    公司营收增幅大于净利润增幅主要原因是工程类项目毛利率随着项目周期呈现周期性波动，报告期内总承包收入中毛利率较低的设备采购和建筑安装施工占项目收入比重较大所致。同时，公司设计总包业务呈现“一升一降”特点。公司设计咨询业务实现营业收入1.51亿元，同比增长25.43%；设计业务毛利率65.76%，同比提升1.15个百分点。公司总包业务实现营业收入8.17亿元，同比增长35.51%；总包业务毛利率15.93%，同比下降4.18个百分点。从区域来看，西北和境外业务爆发式增长。报告期内，西北地区实现营业收入3.50亿元，同比增长466.89%；境外实现营业收入0.54亿元，同比增长287.23%。
    设计订单一枝独秀，总包订单或有突破
    报告期内，公司加强对新型煤化工、氯化法钛白、甲乙酮以及节能减排等项目工程建设市场的开拓，相继承揽了中电投霍城煤制天然气、中电投伊南煤制天然气等19个工程咨询项目和锡林郭勒盟创源褐煤低温热解、山东东明甲乙酮等21个工程设计项目，新签合同额共计1.96亿元，设计订单一枝独秀。受国内外需求扩张乏力、业内投资决策较为审慎和总包业务季度波动规律等因素影响，上半年公司未能承接总包项目。8月6日，公司成功承接15亿元的安庆市曙光化工股份有限公司煤制氢项目EPC工程总承包合同，总包订单取得突破。考虑到现代煤化工“十二五”发展规划年内可能出台，下半年公司或能再接总包订单，期待公司订单增长。但考虑到2011年公司总包订单（71.32亿元）较多，2012年总包订单实现同比增长的可能性不大。
    主要项目进展顺利，收现情况良好
    公司主要项目进展顺利，大型褐煤低温热解清洁生产技术项目工程设计合同2012年12月30日前完成； 30万吨/年乙二醇项目总承包项目、伊犁新天年产20亿立方米煤制天然气项目空分装置、污水处理及回用装置工程等项目进展与计划基本一致，并且不存在应收账款情况。由于公司在执行项目多为“预付款+进度款”项目，公司收现情况良好，报告期内公司收现比为0.95，处于建筑行业较高水平。
    维持公司“增持”评级，目标价28.80元
    预计2012-2014年公司每股收益分别是0.96元、1.33元和1.75元，对应2012年8月28日收盘价PE分别为23.90倍、17.31倍和13.17倍，PB分别为6.91倍、5.27倍和4.01倍。公司在手订单充足，未来两年业绩增长明确。考虑到现代煤化工“十二五”发展规划年内可能出台，示范项目的陆续推出将带动公司订单增长，看好公司成长性。我们维持公司“增持”评级，目标价28.80元。
    风险提示：客户违约，工程进展缓慢和订单增长低于预期等风险。