报告关键点：
    业绩符合预期。
    设计、咨询合同稳定增长。
    总承包合同进展顺利，现金流良好。
    维持买入-A的投资评级。
    报告摘要：
    业绩符合预期。报告期内，公司实现营业总收入9.68亿元，同比增长了33.8%；实现营业利润1.47亿元，同比增长了20.0%；实现归属于上市公司股东净利润1.25亿元，同比增长了20.4%，每股收益0.28元。基本符合预期。公司净利润增速低于收入增速的主要原因是报告期内所确认的总承包项目多数处于项目前期，收入中毛利率较低的设备采购和建筑安装施工占项目收入比重较大，毛利率较上年同期减少4.18个百分点，随着项目的顺利推进，工程毛利率有望逐渐回升。
    设计咨询合同稳健增长。2012年上半年，公司新签设计咨询合同共计1.96亿元，同比小幅增长。其中包括中电投霍城煤制天然气、中电投伊南煤制天然气、内蒙古弘汇乙二醇、黑龙江龙泰烯烃、贵州六盘水烯烃、焦作煤业氯化法钛白等19个工程咨询项目和锡林郭勒盟创源褐煤低温热解、山东东明甲乙酮、帝斯曼已内酰胺、攀枝花金光钛白等21个工程设计项目。虽然上半年没有签订新的工程总承包合同，但考虑化工投资仍维持高位，我们预计公司下半年会有明显好转，全年总合同金额超过50亿元可能性较大。
    EPC项目进展顺利，现金流充裕。2011年，公司签订了4个工程总承包合同，包括黔西县黔希煤化工投资的30万吨/年乙二醇项目总承包项目，伊犁新天项目的空分装臵、污水处理及回用装臵，蒙大能源投资的120万吨/年二甲醚项目一期工程、60万吨/年煤制甲醇项目，中煤鄂尔多斯能源化工有限公司200万吨/年合成氨、350万吨/年尿素项目（一期工程）公用装臵EPC总承包合同。截止2012年6月30日，这4个项目进展顺利，且业主均支付了预付款，现金流入远高于已确认收入（见表1）。
    给予买入-A的投资评级。公司EPC项目收入确认额度稍低于我们之前预期，但设计咨询合同进展顺利，我们小幅调整公司2012年盈利预测，预计2012-2014年公司EPS分别为0.87、1.22和1.62元，未来三年复合增长率达37.5%。维持买入-A的投资评级，6个月目标价27元。
    风险提示：产业政策导向变化的风险，同业竞争风险。