2012 年上半年，东华科技净利润同比增长20.4%。展望下半年，凭借公司近百亿的在手订单以及未来大额订单的预期，公司的订单增速仍具有较大的空间，我们预计其净利润仍将维持40%左右的高速增长。考虑公司未来2-3 年仍将处在高增速的时期，我们维持买入评级，目标价格28.50 元。
    支撑评级的要点
    公司业绩基本符合预期。公司上半年2012 年上半年公司主营收入和净利润同比分别增长33.8%和20.4%。公司主营业务收入增长较快，主要是由于公司在手订单充裕，工程总承包、工程设计与咨询项目按计划实施，致使营业总收入较快增长；公司净利润增速低于营业收入增速主要是由于工程总承包项目由于个别项目的影响导致毛利率下降所致。
    公司未来大额订单可期。公司2012 年上半年新签合同额共计1.96 亿元，较去年同期有较大幅度的下降。订单的数量共有40 个，均为咨询设计合同。大量的工程设计合同是EPC 项目的前期，最终获得最终大额EPC 合同的概率非常高。
    公司综合毛利率保持稳定。2012 年上半年公司综合毛利率达到23.70%，基本与2011 年持平。我们认为随着项目数量的增加，下半年公司设计咨询板块的毛利仍将维持在60%左右的高毛利水平；工程总承包板块的毛利基本与上半年持平。
    公司将继续受益于新型煤化工行业的高速发展。我们预计“十二五”期间，相较于其他现代煤化工项目，煤制烯烃和煤制天然气项目发展速度相对较快。可能获得核准的项目总数在15 个左右。我们预计，此次项目审批的金额可能达到5,500-6,500 亿元。
    评级面临的主要风险
    重要人才的流失；核心技术泄露；产品价格大幅下降；公司下游客户需求放缓。
    估值
    考虑到公司在手近百亿订单及其未来大额订单的预期，我们预测2011-2014 年三年净利年均复合增长将达到40%，给予其24 倍2013 年预期市盈率，目标价维持28.50 元，维持买入评级。