一、事件概述
    8月29日公司发布了2012年半年度报告，上半年公司分别实现营业总收入、归属于上市公司股东的净利润9.68亿、1.25亿元，同比分别增长33.84%、20.43%，基本每股收益0.28元，预告1-9月归属于上市公司股东的净利润同比增长20%-40%。
    二、分析与判断
    业绩符合预期，二季度实现较快增长公司二季度营业收入、归属于上市公司股东净利润同比分别增长43%、19%，环比分别增长183%、518%，实现较快增长。
    周期性波动致毛利率下降，预计下半年毛利率将较大幅度改善上半年公司综合毛利率为23.70%，同比下降3.82个百分点，其中工程总承包毛利率为15.93%，同比下降4.18个百分点，设计咨询毛利率为65.76%，同比上升1.15个百分点。毛利率下降的主要原因是工程项目的周期性波动，上半年确认的总承包项目收入中毛利率较低的设备采购和建筑安装施工占比较大且以成本加成方式签约的项目占比较大。我们认为随着项目毛利周期性低点的过去，下半年毛利率将较大幅度改善。
    新型煤化工放开趋势显现，15个现代煤化工示范项目大部分或于9月获批据悉，现代煤化工产业政策及"十二五"规划最迟四季度公布，在上报的总投资超过2万亿、104个项目中确定了15个示范项目，不再调整，但是可能会在两三年后推出第二批示范项目，并且国家能源局对已开工但未获核准的项目也不会统一叫停，国家发改委对新疆地区的现代煤化工项目审批权将下放到自治区发改委。据最新消息，总投资额5000-7000亿的15个现代煤化工示范项目正在国家发改委会审，大部分审批结果可能9月揭晓。新型煤化工放开趋势已经显现，2012年下半年开始将进入投资高峰期。
    预计下半年公司技术、合同均有望实现突破技术方面，预计公司万吨级煤制芳烃工业试验项目有望在年底完成。合同方面，除15个示范项目外，预计公司前期签订的中电投煤制天然气设计合同有望进一步转化为规模巨大的采购、施工合同，前期签订的现代煤化工总包项目建设进度也有望加快；另外，估计公司氯化法制钛白粉项目也有望在下半年实现重大突破。
    三、盈利预测及投资建议
    预计公司2012-2014年归属于上市公司股东的净利润分别为4.02亿、5.84亿、8.23亿元，同比分别增长44%、45%、41%，EPS分别为0.90元、1.30元、1.84元。维持公司强烈推荐评级，目标价32-36元，对应2013年EPS、25-28倍PE。