业绩简评
    光大银行 2012 年前3 季度实现归属于母公司净利润190.3 亿元，同比增长34.7%，EPS0.47 元，符合我们及市场预期。规模扩张是业绩同比增长的主要因素，贡献30.9%的同比增速。公司3 季度单季实现净利润61.1 亿，环比增长0.9%；其中拨备前净利润环比增长-7%。
    经营分析
    规模平稳扩张。公司3 季度生息资产/计息负债环比分别增长4.3%/6.1%，其中贷款和存款环比分别增长2.5%/2.3%。3 季度受监管政策影响，公司压缩了同业业务，同业资产环比增长-4%，其中买入返售减少634 亿，环比增长-18.1%。公司3 季度配置了较多投资资产，环比增加919 亿，增幅40%；主要源于投资其他银行理财增加，使持有至到期环比增725 亿(增加60%)。公司3 季度风险资产使用效率有所提高，公司核心/总资本充足率环比增加19BP/7BP 至8.24%/11.21%。
    单季息差环比下滑。我们测算公司前三季度循环净息差2.74%，较上半年下滑8BP；其中3 季度单季净息差2.55%，环比下行18BP。息差下滑主要受到降息以来贷款重定价影响，另外高收益的贷款占比下降83BP，也影响了整体收益率水平，生息资产收益环比下降了24BP。
    非息收入环比再降，占营业收入比下降 2.5 个百分点至14.5%。公司3 季度手续费及佣金收入环比增长-29.4%，连续两个季度下滑。债券投资3 季度亏损8.6 亿，导致其他非息收入3 季度共亏损4.6 亿，环比下降253%。
    不良余额略升，逾期贷款增加滞后效应显现。3 季度末公司不良贷款余额69.8 亿，环比增加7.3 亿，增幅11.6%；不良率上升6BP 至0.70%，体现了中期逾期贷款较年初大幅增长62%的滞后效应。3 季度单季拨备计提9.3亿，比2 季度少提6.3 亿，减少41%，基本符合公司拨备计提的季节性特征。3 季度末拨备覆盖率340.8%，较中期下降30 个百分点，年化信贷成本由中期0.52%降至0.48%。
    盈利调整及投资建议
    我 们 预 计 公 司 2012/2013 年实现净利润224.6/248.1 亿， 同比增长24.3%/10.5% ， 对应全面摊薄12/13EPS=0.44/0.49 元，
    12/13BVPS=2.81/3.16 元。目前股价对应摊薄后0.97x12PB/6.2x12PE 和0.83x13PB/5.6x13PE，公司盈利保持稳定增长，暂时维持“中性”评级。