业绩简评
    光大银行 2012 年中期实现归属于母公司净利润129.2 亿元，同比增长40.3%，EPS0.32 元，符合我们预期，但略超市场预期。规模扩张和息差提升是业绩同比增长的主要因素，分别贡献25.5%和8.6%的同比增速。公司2 季度单季净利息收入环比增长8.0%，其中息差上升贡献6.8%的增速。但由于费用和拨备计提力度较大，净利润（60.6 亿）环比增长-11.7%。
    经营分析
    同业业务压缩，存贷款稳步扩张。公司2 季度生息资产/计息负债环比分别增长1.2%/5.1%，其中贷款和存款环比分别增长4.5%/8.9%。由于公司1季度规模扩张较快（同业和债券投资较年初增长了27.8%/38.0%，带动了生息资产较年初增长16.7%），2 季度公司压缩了债券和同业规模，债券投资/同业资产分别环比下降0.2%/2.2%，同业占比下降1.4 个百分点至39.8%。
    息差略有上升。公司公告中期净息差2.70%，较年初增加21BP；其中贷款利率较年初上行80BP 至6.8%，存款利率上行29BP 至2.49%。我们测算公司2 季度单季净息差2.73%，环比1 季度下降1BP。但公司2 季度实际净息差应是环比上升的，源于公司2 季度调整存款利率计算方法，将结构性存款公允价值变动部分转回了利息支出。
    手续费及佣金收入同比增长 29.3%，占营业收入比重为16.2%，较1 季度环比略微下降。传统手续费收入增长较快，银行卡和结算手续费分别同比增长133.1%、57.8%，主要源于公司信用卡业务规模增长，上半年新增发卡 177 万张，比上年末增长 16%。理财业务和融资类手续费增长较慢，同比下滑1.0%和7.4%，预计与二季度银监会进行收费清理有关。
    资产质量保持稳定，拨备力度加大。2 季度末不良贷款余额62.5 亿，环比增加2.5 亿（增长4.2%），加回核销后二季度不良贷款余额环比增长9.1%。不良率连续3 个季度稳定于0.64%。中小企业不良贷款额29 亿，较年初增长14.2%；不良率1.63%，较年初增长12BP。地域分布上，不良主要集中于长三角（不良占比26.1%）和珠三角（不良占比23.2%）。逾期贷款较年初增加了62.9 亿，增长62%，其中3 个月内增加53.4 亿。2 季度加大拨备计提力度（单季15.6 亿，中期信贷成本年化0.52%），较1 季度多提6.8 亿，与去年同期基本一致，符合公司拨备计提进度。中期末拨贷比2.37%，环比提高了3BP，未来达标压力不大。拨备覆盖率继续提升7个百分点至371.1%。
    盈利调整及投资建议
    我 们 预 计 公 司 2012/2013 年实现净利润224.6/248.1 亿， 同比增长24.3%/10.5% ， 对应全面摊薄12/13EPS=0.44/0.49 元，
    12/13BVPS=2.81/3.16 元。目前股价对应摊薄后0.97x12PB/6.2x12PE 和0.83x13PB/5.6x13PE，公司盈利保持较快增长，暂时维持“中性”评级。