事件：
    光大银行今日公布2012年半年报，上半年实现营业收入304.8亿元，同比增长32.9%，其中利息净收入253.1亿元，同比增长34.1%，归属母公司净利润129.2亿元，同比增长40.3%，每股收益0.32元。期末公司总资产20,938亿元，比年初增长20.8%，生息资产19,521亿元，比年初增长18.0%，总负债19,891亿元，比年初增长21.5%，付息负债19,273亿元，比年初增长21.8%，净资产1,046,985亿元，比年初增长108791.2%，每股净资产2.59元。（详见数据列表第一部分：半年报概述）点评：
    光大银行的业绩符合我们的预期，理财业务和债券承销业务在银行同业中一直处于领先的水平。尽管公司上半年存款增长迅速受到了结构性存款从“交易性金融负债”重分类的影响，不过我们认为关键的零售存款的增长形势仍然良好，公司的零售业务正逐渐步入产出阶段。公司2012年上半年核心资本充足率水平实现了16bps的明显提升，我们判断公司已经初步实现了内生利润的可持续增长模式，继续维持对公司业绩改善乐观的判断，未来需继续观察公司释放业绩的动力及后续战略转型的成功与否。
    我们维持对公司2011年和2012年EPS0.6元和0.69元，预计2012年底每股净资产为2.87元（不考虑分红、再融资），对应的2012年和2013年的PE分别为4.6和4.0倍，对应2012年底的PB为0.95倍。公司目前的每股净资产已达到2.59，H股发行价面临较大的上调压力，如果其再融资实施计划搁浅，则目前的估值十分具有吸引力。
    资产运用
    公司2012年上半年贷款余额8,512亿元，比年初下降4.4%，占生息资产比重为48.6%，与年初相比下降3.9个百分点，主要是公司1季度大幅增加了同业部分资产的运用。在贷款结构中，公司贷款余额859亿元，零售贷款余额2,709亿元，分别较上季度末增加439.6亿元和369.0亿元。其中个人贷款的占比进一步提升至31.8%，在股份制商业银行中处于中等偏上水平，信用卡贷款实现了较年初85%的高速增长，显示公司规模效应已经逐步显现。
    公司2012年上半年末存放同业资产5,088亿元，占生息资产26.1%，比年初增加2.3个百分点。公司2季度控制了同业各分项的增长。
    现金和准备金2,699亿元，占生息资产13.8%，与年初基本持平，公司2季度对结构性存款的重分类降低了超额准备金率；公司债券投资2,240亿元，占生息资产11.5%，较年初上升了1.6个百分点。二季度生息资产生息率5.43%，环比提升2.1bps。公司上半年生息资产生息率5.44%，平均生息率较2011年上行72bps，主要是资产结构优化及贷款收益率提高推动整体生息率上行。
    资金来源中，存款较上期增1,708亿元至13,832亿元，比年初增加17.3%，占付息负债比71.8%。存款结构中，对公存款余额1,0608.4亿元，零售存款余额2,562.5亿元。公司上半年存款增长迅速受到了结构性存款从“交易性金融负债”重分类的影响。不过我们认为关键的零售存款的增长形势仍然良好，公司的零售业务正逐渐步入产出阶段。
    同业负债4,892亿元，占付息负债25.4%，比年初增加4.0个百分点，显示公司增强了主动负债的意图。二季度付息负债付息率2.8%，环比下降5.6bps。2012年上半年实现净息差2.7%，基本与一季度持平。
    公司期末贷存比为68.6%，符合银监会的监管要求，较去年年末有明显下降，符合我们对公司在监管约束下对加权风险资产的运用已经基本到达上限。核心资本净额为1,024.5亿元，总资本净额为1,420.0亿元，期末资本充足率和核心资本充足率分别为11.14%和8.04%，较2011年末分别上升16和57bps，已经初步实现了内生利润的可持续增长模式。未来继续关注其H股融资能否顺利实施以及管理层对于融资规模的把握。（详见数据列表第二部分：资产运用）