事件：公司于10 月25 日晚公布了2012 年前三季度报告。报告期内，公司实现营业收入9.72 亿元，同比增长65.75%；实现净利润6820.77万元，同比增长38.27%；实现每股收益0.28 元。
    点评：
    1、毛利率继续下滑导致第三季度低于预期。公司第三季度实现营业收入3.49 亿元，同比增长58.87%；实现净利润2491.27 万元，同比增长19.91%，低于预期410 万元左右。公司第三季度综合毛利率为25.06%，较去年同期下降3.02 个百分点，环比下降1.06 个百分点，呈下降趋势。
    2、管理费用和财务费用快速增长。公司前三季度管理费用同比增长37.19%，其中第三季度同比增长61.74%，主要系公司为了提高竞争力，加大了研发及广告宣传力度所致。报告期内，公司无形资产余额同比增长152.14%，主要系公司内部研究开发成果在报告期达到预定可使用状态结转无形资产。报告期内，公司财务费用同比增加了748 万元，主要是因为增加了银行借款产生的利息支出，以及随着募集资金陆续投入到募投项目中，募集资金专户存款利息收入大幅减少所致。公司规模扩大，所需运用资金增加，报告期内公司短期借款较去年同比增长484%。同时，公司在报告期内的三项费用同比增长37.37%，低于收入增速。
    3、应收账款大幅增长，经营活动现金流好转。公司前三季度应收账款较去年同期大幅增长76.10%，主要是由于公司业务规模扩大，新增合同较多，施工时间跨度延长，根据项目的完工程度办理结算，通常情况收款在办理结算延后一段时间。公司前三季度经营活动产生的现金流量净额为-5965.20 万元，比去年同期增长53.27%。其中现金流入同比增长103.89%，现金流出同比增长79.33%。
    4、订单稳步增长，市场开拓顺利进行。公司第三季度新增订单（含中标但未签合同的订单）为4.99 亿元；分领域来看，智慧交通业务新增订单1.47 亿元，智慧医疗业务新增订单5083.99 万元，智慧建筑新增订单2.26 亿元，智慧城市业务新增订单7584.34 万元。公司市场开拓顺利，在保证东部地区订稳步增加的同时，其他各区域均有新订单增加。
    公司前三季度千万级大项目35 个，共计7.10 亿元。
    维持公司短期_推荐，长期_A 的投资评级。尽管第三季度低于预期，但去年四季度的基数较低，且公司下游应用行业智慧城市的需求仍快速增长，因此我们仍暂时维持之前的盈利预测，预计公司12-14 年每股EPS分别为0.48、0.69 和0.90 元，对应当前股价的动态PE 为26X、18X和14X，继续给予公司短期_推荐，长期_A 的投资评级。