结论与建议：
    上半年“智慧城市”系列工程需求强劲，公司营收、利润皆有较好成长，同时毛利率、现金流亦有改善。未来国内依托信息技术建设的各类“智慧城市”及下属项目将继续快速成长，公司对项目承接由“量”及“质”的转变将有利于未来利润率水平的稳中有升。
    预计公司2012、13 年EPS 分别为0.486 元和0.674，YoY 分别增长41.29%和38.77%。目前2012、13 年P/E 为28 倍和20 倍，给予买入投资建议，目标价为16.5 元（2012 年34x、13 年25x）。
     12 年H1 净利润YoY+52%：银江股份2012 年上半年完成营业收入6.23亿元，YoY+69.88%，实现净利润0.43 亿元，YoY+51.65%，EPS 为0.078元，基本符合预期。其中Q2 营收、净利润分别为3.8 亿元和0.29 亿元，QoQ 分别增长62%和97%，主要为Q2 公司项目确认随季节性增长带动。
     上半年毛利率水平环比改善：上半年公司综合毛利率为26.01%，YoY 下降5.8 个百分点，主要为承接外省的业务增多，施工成本增加，同时行业竞争激烈导致主营业务综合毛利率同比下降，不过环比11 年下半年22.8%的水平亦有明显回升。期内公司三项经营费用支出0.88 亿元，YoY+27.5%，为随营收规模扩大而带动，不过增幅控制理想。
     西北部地区业务成长飞速：上半年公司智慧交通、智慧医疗和智慧建筑三大业务成长快速，收入YoY 分别增长71%、81%和70%，智慧城市业务营收YoY+56%。分地区来看，东部地区YoY+25.4%，表现平稳，南部地区YoY+93%，而西部和北部YoY 分别大增268%和217%，为公司新市场开拓战略实施体现。
     维持 12 年新签订单额将超过20 亿元的预期：报告期内公司新签订单额已达到8.7 亿元，其中：智慧交通新增3.1 亿元，智慧医疗新增2.3 亿元元，智慧建筑新增2.2 亿元，智慧城市新增1.1 亿元。我们维持2012年新签订单额将超过20 亿元的预期。
     公司现金流情况改善，对合同质量重视程度加大：2012 年中期，公司经营性现金流净流出为0.59 亿元，较11 年同期净流出1.1 亿元有明显改善。同时公司Q1、Q2 毛利率较11 年下半年亦有明显改善，我们认为公司正从“快速扩张”的战略逐步向“提高合同质量”转变。
     盈利预期：预计公司2012、13 年营收将分别达到14.95 亿元和21.87亿元，YoY 分别增长45.20%和46.24%；实现净利润分别为1.17 亿元和1.62 亿元，YoY 分别增长41.29%和38.77%；EPS 分别为0.486 元和0.674。
    目前2012、13 年P/E 为28 倍和20 倍，给予买入投资建议，目标价为16.5 元（2013 年25x）。