瑞普生物公布2012 年三季报，前三季公司实现营业收入4.68 亿元，同比增长8.83%，实现归属于上市公司股东净利润9159 万元，同比增长8.13%，折合EPS0.48 元。其中Q3 单季实现营业收入1.52 亿元，同比下降5.29%，实现利润2501 万元，同比下降9.77%，折合EPS0.13 元。
    受困于下游养殖不景气，公司Q3 单季业绩出现同比下滑，整体业绩表现低于市场预期。公司前三季政府苗/市场苗/兽药制剂收入分别为5975/18569/11672 万元，同比增速分别为2.60%/8.49%/30.04%，上述业务2012 年上半年增速水平分别为-9.14%/28.39%/32.36%，政府苗业务环比改善，市场苗业务环比下滑，制剂业务表现稳定。Q3 单季来看，政府苗/市场苗/兽药制剂收入分别为2419/5451/3740 万元，同比增速分别为26.68%/-23.12%/16.74%
    综合来看，Q3 单季业绩下降与市场苗表现不振有很大关系。（1）今年三季度北方肉鸡养殖低迷，山东等地部分养殖场9 月份出现大范围空栏，这从肉鸡苗价格走势上能够体现出来，导致疫苗和兽药制剂需求下降；（2）在下游养殖不景气的情况，养殖户为节省成本倾向于减少疫苗，如有病发则大量使用兽药制剂弥补，导致市场苗需求大幅萎缩，而兽药制剂增速相对稳定；（3）公司上半年拿到新药证书的鸡马立克疫苗和猪细小疫苗基于安全性考虑，尚未推向市场，新品缺乏也是导致三季度市场苗下滑的主要因素。
    我们对公司四季度表现并不过分悲观，主要原因有：（1）近期北方鸡苗价格回升，经过长达40 多天空栏期，北方养殖户逐步开始补栏，这有利于市场苗和兽药制剂需求的环比回升。（2）公司正在积极采取措施弥补三季度需求不足的影响，一方面公司成立南方营销中心，将营销区域拓展至南方养殖大省，形成新的收入增长点，另一方面积极加大直销大客户开拓力度，正在与国内主要的大型养殖企业接洽形成合作关系。上述两方面因素将带动公司四季度业绩的环比回升。