事 项  
    三全食品发布三季报，2012 年1-9 月份实现营业收入19.35 亿元，同比增长2.88%，实现归属上市公司净利润0.92 亿元，同比增长1.46%，每股收益0.46 元；其中，7-9 月份实现营业收入4.75 亿元，同比增长1.25%，实现归属上市公司净利润0.07 亿元，同比增长4.05%。 主要观点  
    1. 收入平稳增长，成本仍然保持低位。   基本面稳定，前三季度收入增长2.88%，基本保持平稳增长。通胀下行原材料价格较低，前第三季度毛利率35.71%，保持在合理水平，四季度目前的成本已经锁定，仍然保持低位。  2. 费用投入加大，积极备战旺季。   三季度费用率高达30.10%，而去年同期25.42%，随着公司今年产能的扩张， 以及旺季来临对需求恢复的信心，公司在费用上的高投入有利于提升在旺季的表现，预计公司在四季度仍然保持费用上的高投入。  3. 新品开始推出，业务市场积极开发，有望带来新的增长点。  
     公司的新品研发能力较强，水果汤圆是这两年推出的比较成功的单品，引领了汤圆市场的潮流，预计今年旺季水饺和汤圆仍然有新品推出；餐饮事业部已经成立，目前储备了70 多个产品，预计今年能实现一定的收入；火锅料业务也实现了上亿的收入。新的品类发展势头良好，有望带来新的增长点。  4. 最坏的时候已经过去，乐观看好恢复性增长。   行业经历了去年的金葡菌事件，以及今年上半年经济低迷需求不旺，处于缓慢复苏状态中，从行业产量数据来看，目前同比增速保持在两位数以上。公司今年在渠道下沉、新品研发、品牌推广等方面做了大量的工作，积极为今年四季度和明年一季度的旺季做准备，最坏的时候已经过去，乐观看好行业以及公司的恢复性增长。 
     盈利预测与投资评级：我们调整12-14 年的EPS 为0.78 元，1.01 元和1.28 元， 由于行业未来良好的成长性一直享有高估值，目前的股价表现已经体现了风险的释放，维持"推荐"评级。