三全食品2012年10月24日发布三季报，前三季度公司实现营业收入19.35亿元，同比增长2.88%；扣非后归母公司净利润9171.56万元，同比增长1.46%。1-3Q2012公司每股收益为0.46元，加权平均净资产收益率为5.6%，较去年同期减少2.48个百分点；归属于上市公司股东的每股净资产为8.32元，本报告期末比上年期末增加4.26%。此外，公司报告期每股经营性现金流1.12元，较去年同期增96.49%。
    公司预计2012年全年归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比增长幅度为-20%-10%，净利润1.10至1.52亿元，对应EPS0.55-0.75元。
    点评及分析： 
    1）去年11月份金葡菌事件对整个速冻食品行业的影响很大，去年四季度是公司业绩低点，今年四季度增速有望提高。
    2）伴随宏观经济放缓，终端需求不旺。速冻食品"旺季不旺"，上海等地区三全、思念等业绩下滑。湾仔码头的上海促销人员大量削减。速冻食品下滑虽有去年金葡菌事件的影响，但更多是受到宏观经济放缓向需求终端传导。
    3）2013年产能有望翻一番，产能瓶颈有望突破，但销售费用和折旧也会相应增长。各地产能扩建情况如下（1）郑州：现有的9.9万吨+11.76万吨，扩建15万吨（12年底正式投产）；（2）成都：5万吨（11年10月已经建成）+规划8.91万吨（预计15年前完成）；（3）太仓：7万吨（12年底前可完成）；（4）天津：9万吨（13年初完成）；（5）广州：原来设计要建厂，征地还没解决，目前正在处理中。公司工厂布局合理，通过异地建厂，公司不仅大大降低物流成本，还可实现区域化销售，产品口味可适应当地风格。
    盈利预测：我们判断公司业绩拐点有望出现在2013年四季度，届时进入消费旺季，产能瓶颈消除。维持 2012-2014年每股收益为0.77 元、0.90元和1.16元的预测，目前股价对应2013年PE26xPE，业绩增速放缓但估值较高，维持"中性"评级。