核心观点 
    事件：公司于10 月24 日晚公布了2012 年前三季度报告。报告期内，公司实现营业收入8821.45 万元，同比增长101.64%；实现净利润1931.17 万元，同比增长48.24%；实现每股收益0.23 元。
    点评：
    1、市场需求旺盛，收入快速增长。公司第三季度实现营业收入3892.52万元，同比增长106.35%，继续保持了高速的增长；实现净利润474.06万元，同比增长40.05%。公司前三季度的综合毛利率为64.71%，较去年同期下降了0.31 个百分点，保持了较为稳定的水平。公司第三季度连续获得了多个地区的大型软件项目，订单饱满。其中中标的天津项目金额达2396 万元，占11 年收入的19.79%。这些项目的获得，标志着公司承接大型项目的能力得到显著提升。
    2、研发投入增加导致管理费用大幅增长。公司前三季度的管理费用较去年同期大幅增长187.28%，主要是由于建设武汉研发中心和开发第二代移动测量系统，研究开发投入增加较多所致。其中支付给职工的现金较去年同期增长62.98%。报告期内，公司的管理费用同比增长18.25%，财务费用同比下降10.59%。三项费用之和同比增长165.07%，快于收入的增速。
    3、应收账款和存货快速增长。公司前三季度营业收入同比大幅增长124.11%，主要原因由于公司项目收入增加，但项目款尚未进入结算回款期所致。报告期内，公司存货较去年同期增长66.29%，主要是因为政府行业客户存在阶段性验收的特点，有部分合同已执行但未能在当期确认收入所致。公司前三季度的经营现金流净额为-4302.11 万元，较去年同期减少了1855.87 万元。其中现金流入同比增长84.27%，现金流出同比增长81.24%。
    4、退税返还致营业外收入快速增长。报告期内，公司营业外收入同比增加373.11 万元，较去年同期增长257.53%，主要是本期内各月增值税退税已相应收回所致。
    5、多渠道拓展市场，研发实力不断增强。公司不仅在多个地区设立了分公司，而且通过多种渠道宣传自己的产品，不断扩大市场影响力。此外，公司与宁波合作的项目获得国家财政资金的支持，为公司进一步提升基于北斗卫星系统的应用研发能力提供了有力的保证。
    维持公司短期_推荐，长期_A 的投资评级。我们继续维持之前对公司的盈利预测，预计公司12-14 年的每股盈利分别为0.87 元、1.11 元、1.47元，三年净利润复合增长率为33.43%。我们看好公司未来在数字城市领域的发展，继续给予公司短期_推荐，长期_A 的投资评级。
    风险提示：期间费用快速增长的风险，依赖政府采购的风险。