3季度净利润同比下滑30.5%
    2012 年1-9 月，悦达投资实现归属于母公司净利润7.43 亿元，同比下滑14.2%，折合每股收益1.05 元，符合预期。其中，3 季度单季度实现净利润2.03 亿元，同比下滑30.5%，环比2 季度下滑33.5%，折合每股收益0.29 元。
    我们预计4 季度公司并表业务有望实现减亏，我们小幅下调公司2012-2013年每股收益预测至1.27 元、1.41 元，公司当前估值偏低，维持买入评级。
    支撑评级的要点
    2012 年1-9 月，悦达起亚汽车销量为33.3 万台，同比增长10.9%，其中3 季度单季度销量为11.2 万台，同比增长1.3%。公司前3 季度盈利同比小幅下滑。10 月份K3 顺利上市，预计4 季度销量1.5 万台。我们预计全年悦达起亚净利润30 亿元，同比下滑3.9%，贡献投资收益7.5 亿元。
    2012 年1-9 月，江苏京沪高速公路收入和盈利保持小幅增长态势。国庆节长假小型客车免收通行费将负面影响江苏京沪高速4 季度业绩，预计江苏京沪高速全年贡献投资收益3.25 亿元，同比下滑1.9%。
    西铜公司受并行线路分流、周边部分二级公路取消收费以及公路货运量低迷等影响，前3 季度收入和盈利均出现下滑。4 季度西铜公司检修等费用摊销较去年同期将大幅减小，我们预计全年西铜公司全年业绩有望增长5%以上。
    2012 年1-9 月，纺织集团亏损仍较为严重，我们预计纺织业务全年亏损将达到1.2 亿元；乌兰渠煤矿3 季度产销仍然低迷，预计4 季度会有小幅好转，我们预计，全年煤炭业务盈利4,000 万元，同比下滑31.3%以上。
    主要风险
    汽车业务盈利能力下滑。
    纺织业务亏损超出预期。
    估值
    我们将公司2012-2013 年每股收益预测由1.35 元、1.55 元下调至1.27 元和1.41 元。当前股价对应2012 年估值为7.7 倍，我们认为公司估值较有吸引力，维持对公司的买入评级，目标价10.80 元，相当于8.5 倍2012年市盈率。