投资要点 中信证券研究部
    悦达投资1-9 月净利润7.4 亿元（同比-14.2%），EPS 1.05 元，基本符合我们预期。今年前三季度东风悦达起亚、京沪高速维持稳健，实现投资收益8.7 亿元（同比-3.6%）；纺织业务持续低迷，预计亏损额超过8000 万元；西铜高速、煤炭业务盈利同比有所下行。1-9 月公司实现净利润7.4 亿元（同比-14.2%），基本符合我们预期，预计全年有望实现小幅增长。
    东风悦达起亚市场地位持续上行。公司全新车型K3 于近期正式上市，进一步完善公司产品谱系。同时近期受中日关系紧张影响，一汽丰田（-43.6%）、东风日产（-44.3%）、广汽本田（-53.9%）等主要日系车企9 月销量明显下滑，预计10 月仍有减产计划。随着日系乘用车市场份额下降，公司智跑、狮跑等SUV 车型或将受益。
    预计东风悦达起亚全年业绩有望实现小幅增长。1-9 月公司实现销售33.3万辆（同比+10.9%），估测净利润接近26 亿元。其中三季度实现销售11.2万辆（同比+1.3%），预计净利润接近7 亿元。受益于新车型K3 上市，以及日系份额下降，预计公司全年销量有望接近47 万辆，净利润接近32 亿元，贡献投资收益8 亿元。
    公路业务平稳发展，纺织业务持续低迷，煤炭业务景气下行。京沪公路预计全年持平，贡献投资收益接近3.5 亿元。西铜高速受二高速分流影响，预计营业收入下降10%左右，但考虑去年四季度提前转入成本的6674 万元大修费用，预计全年盈利接近3.2 亿元（同比+7.4%）。纺织业务持续低迷，预计全年亏损与去年持平，接近1.2 亿元。煤炭业务景气度下行，预计盈利能力下降，全年贡献收益3000 万元（同比-48.5%）。
    风险因素：东风悦达起亚新产能投放进程、新车型市场开拓不达预期；西铜高速营业收入下滑超预期；纺织业务持续大幅亏损等。
    盈 利 预 测 、 估 值 及 投 资 评 级 ： 维持公司2012/13/14 年EPS 分别为1.35/1.48/1.65 元。当前价9.74 元，分别对应2012/13/14 年7/7/6 倍PE。受益日系在华市场地位下行，以及K3 新车型上市，预计东风悦达起亚在华市场地位有望提升。结合行业平均估值水平，我们认为公司合理估值为2012年8-9 倍PE，维持公司“买入”评级，目标价12 元。