◆公司发布三季报，第三季度净利润同比下滑30.5%，低于此前预期公司2012 年第三季度实现营业收入5.6 亿元，同比下滑12.9%，归属上市公司股东净利润2.0 亿元，同比下滑30.5%；前三季度实现营业收入16.3 亿元，同比下滑13.4%，归属上市公司股东净利润7.4 亿元，同比下滑14.2%，每股收益1.05 元。低于我们此前预期。
    ◆宏观经济增速处于下滑通道，公司多项业务盈利能力下降公司前三个季度净利润同比下滑14.2%，我们认为这主要是因为今年前三季度在宏观经济增速逐季下滑的过程中，公司的煤炭、纺织、高速公路等业务的盈利能力均出现下滑或恶化。
    ◆74%的净利润下滑来自合并报表业务，第三季度投资收益出现下滑公司前三个季度累计净利润相比去年同期减少1.23 亿元，其中投资收益减少0.32 亿元，合并报表业务净利润减少0.91 亿元。公司第三季度净利润同比减少0.89 亿元，其中投资收益减少0.33 亿元，合并报表业务净利润减少0.47 亿元。
    ◆汽车业务基本稳健，估计前三季度净利润同比小幅下滑5%~10%2011 年东风悦达起亚为公司贡献了7.80 亿元的净利润，公司前三季度投资收益为8.7 亿元，2011 年同期为9.0 亿元，我们认为这主要是因为东风悦达起亚的净利润下滑所致。今年前三季度东风悦达起亚销量为33.3万辆，同比增长10.8%，但作为利润主要来源的两款SUV 车型智跑和狮跑，由于处于产品生命周期的中后期，销量分别同比增长11.9%和下滑14.7%，导致公司SUV 销量同比仅增长0.7%，远低于同期国内SUV 市场29.0%的整体增速。东风悦达起亚今年的增量主要来自于K2 和K5，但由于K2 单价较低、K5 的终端售价优惠幅度相对较大，盈利能力有限，因此我们预计东风悦达起亚今年前三季度的净利润同比小幅下滑5%~10%。
    ◆下调今年EPS 预测至1.30 元，维持“增持”评级
    自我们9 月25 日的动态报告发布后，公司股价已上涨约15%，达到前期目标价9.80 元。我们下调公司今年的EPS 预测至1.30 元，维持“增持”评级，小幅上调6 个月目标价至11.20 元，对应2013 年8 倍PE。