DYK 新厂开建，K3 下半年上市加强竞争
    结论与建议：
    悦达投资12 年上半年因主业情况恶化，导致净利YoY 下降。DYK K2、K5等次新车表现抢眼，下半年K3 上市进一步加强竞争力，同时新产能开始建设。
    9、10 月份旺季来临，韩系乘用车竞争力将渐强。
    预计公司2012、13 年EPS 分别为1.393 元和1.516 元，YoY 分别增长4.65%和8.77%。目前12、13 年P/E 为6 和5.6 倍，鉴于旺季来临、韩系竞争力渐强，给予买入投资建议，目标价11 元（2012 年8x）。
     上半年业绩小幅下滑：悦达投资2012 年H1 实现营业收入10.74 亿元，YoY-13.69%，实现净利润5.40 亿元，YoY-5.94%，EPS 为0.762 元，略低于预期。期内公司实现投资收益6.32 亿元，YoY+2.5%，低于预期，其中东风悦达起亚贡献4.75 亿元，YoY+5.1%，京沪高速江苏公司贡献1.68亿元，YoY+1.8%。
     主营业务基本不盈利：报告期公司综合毛利率为29.53%，YoY 下降0.7个百分点，主要为经济环境不佳，公司纺织制造毛利率大幅下降、出现亏损所致，主业几乎不盈利是公司上半年业绩下滑的主要原因。期内公司三项经营费用支出2.9 亿元，YoY 基本持平。
     DYK 12 年预计销售49 万辆，YoY+14%：前7 月DYK 完成汽车销售25.42万辆，YoY+14.4%，其中11 年中上市的K2、K5 累计销售达到10.5 万辆，上量迅速，顺利完成了起亚新旧车型交替的任务，同时福瑞迪、赛拉图、狮跑、智跑等已开始逐步减少产销量。我们预计DYK 全年销量能达到49万辆，YoY+14%，不过预计由于车型结构变动，中高端车、SUV 销量下降，将导致单车盈利水平出现下滑，净利润增速低于销量。
     DYK 新厂开建，K3 下半年将上市：东风悦达起亚目前两条生产线共计43万辆的产能已经临近饱和，新的三线已于12 年6 月底于盐城奠基开工，预计2014 年能够投产，届时DYK 总设计产能将达到73 万辆左右。同时起亚新车K3 将于12 年下半年上市，介于K2 与K5 之间，预计将进一步加强韩系车的市场竞争力。
     盈利预测：预计公司2012、13 年营收将分别达到21.81 亿元和22.63亿元，YoY 分别下降10.31%和增长3.74%；实现净利润分别为9.88 亿元和10.75 亿元，YoY 分别增长4.65%和8.77%；EPS 分别为1.393 元和1.516元。目前12、13 年P/E 为6 和5.6 倍，鉴于旺季来临、韩系竞争力渐强，给予买入投资建议，目标价11 元（2012 年8x）。