上半年业绩呈现下滑态势，但幅度略好于预期。12 年二季度公司实现销售收入6.3 亿元，同比下滑3.8%，环比增长41.6%；实现归属母公司净利润3.05 亿元，同比下滑13.1%，环比增长29.8%，对应每股收益0.43 元。12 年上半年公司实现销售收入10.7 亿元，同比下滑13.7%；实现归属母公司净利润5.4 亿元，同比下滑5.9%，对应每股收益0.76 元，略好于我们在中报前瞻中的给予的0.74 元的预测。
    上半年东风悦达起亚销量增长好于行业平均水平，但由于结构有所下移及整体价格走低，致使公司汽车业务利润增速放缓。上半年东风悦达起亚实现销量22.1 万辆，同比增长16.5%，表现远好于行业平均增长，但由于主要增量来自于K2，附加值相对较高的SUV 呈现同比小幅下滑的态势，同时公司单车的价格也有所降低，上半年东风悦达起亚收入增速低于销量增速，净利润增速低于收入增速，上半年净利率为9.0%，低于去年同期的9.8%。净利润同比增长5.1%，贡献投资收益4.74 亿元。下半年新一代K3 导入，产品结构环比将有所改善，预计汽车业务全年业绩增长具备确定性。
    非汽车业务承压，纺织业务拖累公司业绩。12 年上半年非汽车业务总体呈现下滑态势，其中公司高速公路业务利润实现小幅正增长，煤炭业务及拖拉机业务均呈现较大幅度下滑，我们判断纺织业务上半年亏损额在5-6 千万水平，而去年同期纺织业务是小幅盈利的，公司业绩的下滑主要受到纺织业务拖累。我们预计公司全年纺织业务亏损在1 亿元左右，下半年纺织业务有望实现同比大幅减亏，助推公司业绩增速由负转正。
    小幅下调盈利预测，维持增持评级。我们小幅下调公司12 年、13 年EPS 为1.44 元和1.61 元的，股价对应12 年、13 年PE 分别为6 倍和5 倍。预计下半年汽车业务稳定增长，同时纺织业务大幅减亏，当前公司估值较低，维持公司增持评级