事件：
    2012年3季度悦达投资实现全面摊薄EPS0.29元，同比下滑30.5%。3季度公司实现营业收入5.57亿元，同比下滑12.88%，实现归属母公司所有者净利润2.03亿元，同比下滑30.5%，实现全面摊薄EPS0.29元。
    2012年前3季度公司实现营业收入16.31亿元，同比下滑13.41%，实现归属母公司所有者净利润7.43亿元，同比下滑14.21%，实现全面摊薄EPS1.05元。
    点评：
    公司3季度汽车销量增速放缓。2012年前3季度东风悦达起亚累计销售乘用车33.3万辆，同比增长10.8%，超越狭义乘用车行业7.8%的平均增速。3季度单季东风悦达起亚的销量同比增速仅为1.30%，主要原因是行业竞争激烈，且受换代产品K3四季度上市的影响，主力车型福瑞迪销量下滑较快。由于3季度经销商优惠幅度依然较大，我们预计汽车业务3季度的利润增速低于收入增速。投资收益同比下滑16.63%。3季度公司实现投资收益2.37亿元，同比下滑16.63%，我们认为原因可能有两方面：一方面汽车业务利润下滑，另一方面公路收费业务增速不及预期。
    受宏观经济疲弱影响，主营业务收入和毛利率均有所下滑。由于宏观经济景气度下降，3季度公司的主营业务（主要包括纺织、拖拉机和煤炭）收入同比下降12.88%，毛利率同比下滑5.28个百分点，公司主营业务仍处于盈亏平衡状态。
    维持对公司的“增持”评级。我们预计公司2012-2014年的全面摊薄EPS分别为1.25元、1.46元和1.69元，按照10月24日收盘价计算2012-2014年动态市盈率分别为8倍、7倍和6倍。公司4季度将有新车型K3上市，公路业务平稳发展。我们给予公司2012年9倍PE，6个月目标价11.25元，维持对公司的“增持”评级。
    风险提示：1）汽车行业竞争激烈导致的降价风险；2）假日小型车免过路费影响超预期的风险；3）纺织行业持续不景气。