支撑评级的要点
    3 季度单季业绩符合预期。季报显示公司3 季度实现营业收入6.8 亿元，同比增长33%；实现净利润1.26 亿元，同比增长30%。总体而言公司3季度经营业绩符合我们的预期。在整体宏观经济下行、下游行业IT 需求不旺的市场环境下，公司仍然保持单季30%以上的收入和利润增长，显示了公司强大的竞争优势和良好的成长性。
    毛利持续提升，管理费用上升较快。3 季度单季毛利率36.4%，与去年同期持平，营业利润率下滑1.2 个百分点主要是受到公司管理费用率上升的影响，3 季度公司管理费用支出增长61%，管理费用率提升1.9 个百分点。1-3 季度整体综合毛利率为32.6%，较去年同期提升1 个百分点。公司毛利率已经维持了数年稳步上升的态势，我们判断这一趋势依然能够维持。
    经营性现金流转正。公司3 季度经营性现金流转正，为0.44 亿元。截至3 季度末，公司在手现金2.24 亿元，略显不足。季报显示公司获得的银行授信充足，足以保证公司按经营计划承揽项目。4 季度是公司订单和回款高峰期，我们认为公司的在手现金不足的情况将得到缓解。
    应收账款增长较快。截至3 季度末，公司应收账款总额为10 亿元，较年初增长55%，应收账款占流动资产比率达34%，比重较高。
    管理层预计的2012 年全年经营业绩的变动区间为30%-50%。
    评级面临的主要风险
    宏观经济下滑导致企业IT 需求减弱；回款风险。
    估值
    我们预计公司2012-14 年净利润增长分别为36%、38%和37%，每股收益0.83、1.14 和1.57 元。重申买入评级，目标价人民币20.77 元，对应25 倍2012 年市盈率和18 倍2013 年市盈率。