业 绩略超预期 13年半潜钻井量有望翻倍
    收入环比增长10% 业绩略超预期
    公司三季度业绩0.32元/股，略超市场预期（0.28-0.3元/股）。虽然毛利率环比下降2个百分点，但收入环比上升10%，主要得益于三维物探作业量环比大幅增长、油技板块持续恢复，半潜式钻井船利用率上升。三季度有效税率为11%，我们认为可能有季节特殊性，四季度或将回升到20%左右的正常水平。
    13年半潜钻井船工作天数可能翻倍
    公司今年四季度将有深水钻井平台Innovator、promoter在欧洲北海正式开始工作；年底南海八号也将完成改造投入运营，我们估计13年新增加3条半潜钻井船的工作产能，加上981的订单饱满，半潜钻井船工作天数可能翻倍。
    国内海油开发需求旺盛
    中海油2012年前三季度资本开支同比增长58%，渤海投入明显恢复，中海油公布了东方、垦利等一批新的勘探成功结果，显示渤海投入仍然维持。南海投资持续增长，加之近期中海油服和海油工程都在加强打造深水作业能力，我们估计南海的开发有望进入实质阶段，将对公司产生积极正面的作用。
    估值：维持“买入”评级，目标价20元
    虽然北海作业的运营成本和HYSY-981的租赁成本较高，利润率可能有所压抑，但产能投放带来的收入增长应能促成13年利润持续增长。中海油强劲的资本开支增长，以及公司业务的国际化日渐成形，使我们对公司12年业绩预测可能存在上行风险。我们采用基于贴现现金流的估值法推导目标价(wacc=9.1%)。