投资要点：
    前三季度 EPS 0.85 元，超出我们之前预期（0.81 元）。公司前三季度实现收入163 亿元，同比增长23%；净利润38.3 亿元，同比增长14%；Q3 EPS 0.32元，超出我们之前预期（0.28 元）。前三季度毛利率为33%，同比下降3 个百分点；管理费用率和财务费用率均控制在2%左右，与去年同期持平；净利率为24%，同比下降1 个百分点。
    非核心因素导致Q3 EPS 超预期：1.实际所得税率下降至11%（预计存在递延），环比增厚EPS 0.03 元；2.资产减值损失环比下降与营业外净收入环比增加共计增厚EPS 0.01 元。考虑到过去3 年Q4 单季度净利润全年占比均值仅为15%，预计Q4 EPS 为0.15 元，我们仍维持12 年EPS 预测为1.00 元。
    Q3 毛利率同比下降4 个百分点至31%，主要是因为：1.新装备投产、作业量饱满导致分包支出、物料消耗分别同比增加3.9 亿元、3.5 亿元；2.Q3 租赁费用同比增加1.3 亿元。
    钻井板块作业天数上升带动收入增长。前三季度钻井平台作业天数8080 天，同比增加1033 天（+15%），其中自升式平台作业天数同比增加619 天，主要是因为4 座200 英尺钻井平台及COSL Seeker、COSL Confidence 运营饱满；半潜式平台作业天数同比增加414 天，主要是因为COSL Pioneer 和HYSY981投产。Q3 自升式平台修理天数环比增加39 天，半潜式则环比减少19 天。
    油技板块工作量和收入同比增长，Q3 物探板块作业量环比下滑，船舶板块仍处于调整阶段。尽管HYSY719 和HYSY720 推动前三季度三维采集量和处理量分别同比上升27%和62%，但Q3 环比出现下滑。受3 条船报废、2 条船升级改造、多条船修理影响，Q3 船舶板块延续低迷态势，作业量环比仅增长2%。
    中海油服 A-H 股溢价率不断缩小。12 年6 月初至今，H 股累计涨幅达28%，对应A 股则下跌10%，A-H 股溢价从6 月初的100%缩窄至40%。
    股价催化剂：1.南海事件；2.海洋石油981 陆续获得深水油气发现；3.国际油公司获批新的深水区块；4.公司的钻井平台数量持续增长；5.中海油收购Nexen 取得新进展。
    投资评级与估值：我们预测公司12 和13 年EPS 分别为1.00 元和1.28 元，维持“买入”评级，目标价为20 元，对应12 和13 年PE 分别为20 倍和16倍。