一、事件概述 
    公司发布12 年三季报：报告期内，公司实现营业收入73.8 亿元，同比增长17.4%；营业利润3.0 亿元，同比增长28.9%；归属于母公司所有者的净利润2.5 亿元，同比增长33.3%；实现基本每股收益0.913 元。预计12 年度归属净利润同比增长30%-40%。 二、分析与判断 
    收入同比增长17.4%，增速较去年同期放缓8.9个百分点 公司前三季度实现营业收入73.8 亿元，同比增长17.4%，增速较11 年同期增速26.3%放缓8.9 个百分点，但在今年的市场中仍属不错的表现。分季度来看，12 年1-3Q 收入分别为27.9、22.1、23.8 亿元，同比增长16.3%、19.0%和 17.2%，分别较11 年同期放缓12.2、5.6 和8.1 个百分点。 综合毛利率20.7%，同比上升0.4个百分点，有进一步提升空间 公司前三季度综合毛利率为20.7%，较去年同期上升0.4 个百分点。其中12 年1-3Q 综合毛利率分别为20.8%、21.3%和20.2%，同比升1.1、0.1、-0.2 个百分点。我们预计，随着宏观环境转好、百货门店的发展与成熟、百货门店租金收入占比的增长、江西与湖南商品资源的共享，毛利率有进一步的提升空间。 整体费用率15.6%，同比降0.16个百分点，但财务费用率上升 前三季度整体费用率15.6%，同比下降0.16 个百分点，其中销售、管理、财务费用率分别下降0.47、0.07 和-0.37 个百分点。分季度来看，Q1-Q3 的销售费用率为11.8%、14.1%、14.6%，管理费用率为1.8%、2.0%、2.2%，财务费用率为0.2%、0.3%、0.3%，合计Q1-Q3 费用率同比下降-0.4、0.4、0.6 个百分点。费用的持续管控效益导致了销售和管理费用率的下降。我们预计，随着自有物业的增加，折摊费率略增，而租金费率会略降，总体销售加管理费率保持稳定，不会大幅上扬。公司扩张带来投资支出增加，本期末短期借款余额9.3 亿元，较年初新增5.2 亿元， 11 年四季度新增长期借款1.5 亿元，导致利息支出增加，财务费用率上升。若12 亿定增募集资金到位，虽然短期内会摊薄业绩，但将大幅减少财务费用，按年6% 的利率测算，将减少7200 万的财务费用。 得益于毛利率的提升和费用率的下降，营业利润率和净利率同比均提升， 
    公司前三季度营业利润率和净利润率分别为4.1%和3.4%，同比上升0.37 和0.40 个百分点。分季度来看，1-3Q 的营业利润率分别为6.1%、3.6%和2.2%，同比升0.4、0.3 和0.4 个百分点；1-3Q 的净利率分别为4.9%、2.9%和1.9%，同比升0.5、0.3 和0.4 个百分点。归属于母公司所有者的净利润2.5 亿元，同比增长33.3%，增速较去年同期放缓13.95 个百分点，但远高于今年收入17.4%的增速，主要因为毛利率的提升和费用率的下降，另外所得税率也同比下降了2.1 个百分点。