投资逻辑
    较高自有物业率 + 多业态、独特中小城市下沉能力，确保业绩成长性。
    步步高以适合当地主要消费人群的中档定位多业态组合与引领本地商圈消费的购物中心，作为湘赣零售龙头尽享区位经济发展优势。
    较高物业自有率，提供充足净利润安全垫；
    多业态+购物中心，构成公司的独特中小城市下沉能力及相应市场先机，支持公司走的远；
    精炼内功而后求扩张，事半功倍：
    盈利预测：超市稳增，百货转型购物中心业态收获在即，预计 12~14 年营收增速20%，净利润CAGR30%以上。
    超市步入经营效率提升、扩店增速的稳步上升期，仍是目前主要利润贡献来源；
    百货业态升级，年均营收增速 30%以上，是未来利润增长点。
    业绩拐点显现，2012H1 扣非净利润增32.33%，下半年开店提速公司治理优,核心团队激励到位：管理团队年青专业，前瞻与务实兼备；200 名高管持股的激励机制，奠定长远可持续发展。
    资本助力：12 亿元定增获批，短期的稀释效应将被财务费用的相应减少而部分冲抵, 长期而言,将助力公司扩张布点,利好未来发展.
    投资建议
    在经济中长期放缓或低迷的大前提下，零售行业个股日益分化，作为独具中小城市较强下沉能力且能引领当地消费的地区多业态零售龙头，步步高是兼具确定成长性与充足安全边际的白马股。建议择机买入。
    估值
    我们预计公司 12~14 年EPS 分别为1.267、1.652、2.157，给予公司未来6-12 个月24.78-28.08 元目标价位， 相当于15-17x 13PE( 若增发2000/6000 万股后,则为15.78-17.89/17.33-19.64 x 13PE)。