投资要点
    公司8月9日发布2012年半年报，上半年实现营业收入50.03亿元，同比增长17.50%；归属于母公司所有者的净利润2.01亿元，同比增长31.25%，增幅与一季度基本持平。基本每股收益0.74元，扣非后基本每股收益0.72元。
    收入利润增速与一季度基本持平，百货业态为增速贡献主力 上半年公司新开门店5家，其中百货一家（张家界，5月底开业），主营业务收入增速16.33%，各子行业中，百货业务增速最快，较上年同期增长33.78%，超市、家电业务增速分别为11.2%、8.83%，推测2季度综合可比门店增速约为8%-10%。 
    公司百货业务自2010年开始扩张加速，基于以下原因持续看好公司百货业务：
    1、 类购物中心业态的“大百货”经营定位符合行业业态变迁趋势；
    2、 湖南、江西三四线城市为超市多年积累的优势区域，品牌效应显著，且具备丰富三、四线城市经营经验；
    3、 具备显著区域红利，三、四线市场消费潜力、竞争环境更为有利，经济下行区间具备更强防御特征； 
    4、 百货业务通过品牌商层级上移、品牌资源积累等，仍具备较大盈利提升空间。 CPI持续走低背景下，预计年内百货业态仍为带动收入增长主力。
    主营毛利略有下滑，费用控制依然高效 上半年公司综合毛利21%，较上年同期提升0.67个百分点，但主营业务毛利较上年同期下降0.21个百分点；其中，超市、家电分别下降0.34和0.85个百分点，百货、批发分别上升0.01和0.21个百分点。 
    销售、管理费用分别较上年同期下降0.18和0.08个百分点。 
    我们认为，经济下滑、促销增多是毛利下行的主要因素，而期间费用的有效控制，充分体现公司经过前期标准化改造，不仅具备了快速扩张与复制的能力，更具备了较高扩张速度下稳定的盈利能力。培育期门店盈利大幅提升也将是公司净利增长的重要因素。江西子公司自2011年扭亏后（2011年净利润1228万），利润继续大幅提升，上半年实现净利润1627.5万，同比增长283.78%。 根据公司既有开店计划，全年新开4家百货，25-30家超市，上半年新开门店数量较少，下半年开店将较为密集。
    不考虑定增后的摊薄因素，预计2012-2014年，公司分别实现营业收入106.47亿元、131.33亿元、161.20亿元，实现净利润3.49亿元、4.49亿元、5.66亿元，EPS分别为1.29元、1.66、2.09元。
     维持公司“增持”评级。 风险提示：宏观经济运行风险高于预期，百货门店同店增速放缓或培育期拉长。