12H1 业绩符合预期。公司实现营业总收入50.02 亿，同比增长17.5%；营业利润2.50 亿，同比增长26.04%；归属于上市公司股东的净利润为2.01 亿，同比增长31.25%（净利增速高于利润总额增速主要因递延所得税资产的影响）；EPS 为0.74 元，完全符合预期（中报前瞻预计EPS 为0.74 元）。加权平均ROE 为11.04%，同比增加1.63 个百分点；每股经营活动现金流量为1.64元，同比增长3.80%。
    12Q2 经营改善。公司12Q2 实现营业收入22.14 亿，同比增长19.02%，高出12Q1 增速2.69 个百分点；实现归属于上市公司净利润0.64 亿，同比增长32.77%，高于12Q1 增速2.21 个百分点。公司12Q2 销售和净利润较12Q1 呈现好转，我们认为，公司12Q2 通过加大促销、严控费用等方式主动应对终端销售下滑的压力，体现了民营企业机动灵活、快速反应的特点。
    收入增长的驱动力是：同店增长、百货次新店高增长。面对经济下行、CPI 高企、家电补贴到期等因素导致的终端销售压力，公司一方面通过加强促销实现同店增长，我们预计12H1 同店增速约为6%（含超市、百货、家电）；另一方面去年底开业的百货岳阳店、长沙店销售增长强劲，带动百货收入同比增长33.76%；除此之外，公司积极推进门店网络建设，12H1 新开门店5 家，其中超市4 家、百货1 家，门店总数为144 家，其中超市124 家，百货20 家，新开门店贡献收入增量。公司12H1 总收入同比增加7.45 亿，其中主业同比增加6.48 亿，我们测算，同店增长（含百货、超市、家电等）贡献2.52 亿，岳阳店、长沙店等次新门店贡献收入3.91 亿，新开门店贡献收入470 万。我们认为，同店增长和百货次新店高增长是12H1 业绩增长的核心驱动力。