投资要点 
    公司今日发布201年中报， 1-6月新开5家门店，实现营收50亿元，同比增长17.5%；净利润2.01亿元或EPS=0.74元，同比增长31.25%，扣非后净利利润1.95亿元1或EPS=0.72元，同比增长32.33%，符合预期。
    收入增速环比提升，百货表现尤为抢眼 
    1H公司收入增长17.5%， 其中2Q单季收入增长19.02%， 快于1Q的16.33%。分业态来看，受CPI回落影响，超市收入增长11.2%，同店滑落至个位数，百货表现抢眼，收入增长33.78%，大幅快于其他业态。
    综合毛利提升，运营效率改善 
    外籍团队进驻后，公司对超市各业态管理更具经验，不仅强化了供应商管理，而且增加了出租面积。其他业务收入占比提升使综合毛利率同比提升了0.67个百分点。公司运营效率改善，存货周转天数减少8.6天、总资产周转天数减少3.96天。
    员工人数继续减少，销售管理费用率进一步下降 
    6月底，步步高在职员工人数为12,293人，较11年未的13130人，此次员工人数降幅较大。步步高超市一直在推进劳效循环政策，通过降低员工数，强化员工技能，提高劳效及员工待遇的良性循环。而人工费用又是销售管理费用最主要部分。 上半年， 步步高销售管理费用率为14.72%， 较去年同期下降0.26%，较11年下降1.3%。人工费用率下降应该为主因。
    下半年新开门店将加速，助力营收增长 
    上半年步步高新开门店5家，物业门店数达到125家。公司超市、百货都 进入了扩张期，有比较明确的新开店计划。下半年公司门店扩张将会明显加速。上半年公司营业增速为17.5%，较去年同期的27%下滑明显。这是由于通过门店改造、业态升级获得的盈利改善的边际效益递减。下半年，新开门店加速将会提振营收增长。