步步高是一家具有鲜明特色立足中部地区中小城市的零售连锁企业，是近几年行业内增长速度、增长质量较高的公司之一。2010 年4 季度以来，得益于良好的区域经济和中部地区中小城市受电商冲击小的区位特征，以及成本低、扩张快、管理效率高三大优势，公司净利润增速持续超越行业平均水平。
    持续密集布点中小城市，业绩稳步增长。公司超市业务经外籍团队2 年改造后，内生增长和外延扩张明显提速，预计超市业务未来3 年收入增速为33.37%、28.01%和29.68%；百货业务得益于低成本扩张战略和大体量门店陆续开业，预计2012-14 年收入增速为29.15%、16.86%和16.35%。同时公司近年来经营效率大幅提升，有效控制了行业普遍性人力、租金等成本上升带来的压力。百货方面战略转型“mall”业态，具有低成本建设大型购物中心的能力。近2 年公司外延扩张呈现扩张快，培育期短，效益高的特征，而且公司新开门店，均实现开业6 个月盈亏平衡，12 个月内盈利的良好效益。
    与高鑫零售等强势企业比较，公司费用控制更优，同店增长更快，业态更适合下沉。不同于业内观点，虽然很多零售连锁企业喊出了渠道下沉的口号，但取得实效者寥寥。外资强势企业擅长的超大型卖场不适合大量的三四五线城市。当竞争区域缩小为地级市和县域时，往往缺少合适的大体量物业，而且超大型卖场难以实现密集布点，直接导致原先的优势变为劣势。而步步高下沉能力特别突出。公司以超市起家，起步于中部地区中小城市，长于成本管控，了解中小城市消费特点。经过多年探索形成了独特有效的“超市+百货（mall）+X”的门店下沉模式，在中小型地级市和县域门店开设成功率、经营效率、综合集客能力远高于竞争对手。
    预计公司 2012-14 年收入分别为110、138、174 亿元，净利润为3.50、4.60、5.99 亿元，同比增长34.6%、31.4%、30.9%，对应EPS 为1.29、1.70、2.22 元，目标区间28.38-30.96 元，给予“增持”评级。