报告摘要：
    公司公布2012年三季报。2012年1-3季度公司实现营业收入10亿元，同比下降8.76%；实现营业利润7542万元，同比下降9.43%；实现归属母公司净利润5589万元，同比下降7.78%；EPS为每股0.28元，符合我们的预期。同时公司预计2012年净利润同比增长幅度为-30%-0%，折合全年净利润为5630-7090万元，对应EPS为0.28-0.41元。
    公司单季度业绩同比回升。公司2012年3季度单季度实现营业收入3.56亿元，同比下降7.48%，实现净利润2706万元，同比增加13.97%，业绩有所回升。公司3季度收入环比2季度增长4.87%，表现比较平稳。公司3季度毛利率为20.48%，较去年3季度上升了4.1个百分点，较去年盈利能力同比出现回升，前三季度综合毛利率达到20.49%。
    高物性PU合成革年底投产。预计福建禾欣项目年底建成，2013年形成600万米产能。2012-2013年，预计高物性PU合成革产量从900万米增加至1500万米，收入从3.01亿元增加至5.25亿元，毛利率在17%左右。
    环保项目前景看好。预计环保项目培育期为三到五年，项目投产后，可乐丽禾欣环保科技公司可以实现年销售硅切割液回收装臵100台套以及工业废水和城市废水处理技术核心部件10台套，年收入10亿元，年净利润1亿元，因此在环保项目投产后，公司业绩将会得到明显提升。
    维持“增持-A”评级。未来两年，高物性PU合成革和绒面革是公司业绩增长来源。
    预计公司2012年到2014年每股收益分别为0.36元、0.46元、0.52元，给予公司2013年20倍的PE，预计公司合理股价为9.2元，维持“增持-A”评级。
    风险提示：1.合成革行业产能过剩，导致行业盈利水平下降。2.公司初涉环保领域，市场开拓进展缓慢。