报告关键点：
    下游市场需求低迷
    2013年：产能释放
    维持“增持-A”评级
    报告摘要：
    2012年上半年实现营业收入6.43亿元，同比下降9.46%；实现营业利润4,493万元，同比下降26.6%，实现归属于上市公司股东的净利润3,188万元，同比下降22.27%，折合每股盈利0.16元，业绩低于预期。
    业绩下降主要原因：2012年以来，国内经济下行趋势明显，合成革行业的下游市场也延续着需求持续低迷的态势。上半年尽管出现了短暂的回暖迹象，但持续性不明显。公司是以高端PU合成革为主导产品的产品结构模式，在经济不景气环境的影响下，对性能要求较高的品牌运动鞋在2012年上半年需求不旺，使得公司不能发挥规模优势，进而一定程度影响了公司的盈利。
    专利技术行业领先。上半年公司完成各类新产品开发项目16项。开发各类新产品、新技术43项，新产品产值率达到40.42%。申请发明专利2个、外观专利5个，授权发明专利3个，获得“十一五”轻工业科技创新先进集体。申报“第十四届中国专利奖”已通过公示。
    高物性PU合成革是利润增长点。预计福建禾欣项目年底建成，2013年形成600万米产能。2012-2013年，预计高物性PU合成革产量从900万米增加至1500万米，收入从3.01亿元增加至5.25亿元，毛利率在17%左右。
    环保项目前景看好。预计环保项目培育期为三到五年，项目投产后，可乐丽禾欣环保科技公司可以实现年销售硅切割液回收装臵100台套以及工业废水和城市废水处理技术核心部件10台套，年收入10亿元，年净利润1亿元，因此在环保项目投产后，公司业绩将会得到明显提升。
    维持“增持-A”评级。预计公司2012年到2014年每股收益分别为0.38元、0.47元、0.51元，给予公司2013年20倍的PE，预计公司合理股价为9.4元，维持“增持-A”评级。
    风险提示：1.合成革行业产能过剩，导致行业盈利水平下降。2.公司初涉环保领域，市场开拓进展缓慢。