平安观点： 
    行业低谷，市场整合机会显现： 
    去年以来，合成革下游鞋、箱包、家具等国、内外市场需求不佳，行业经营压力凸显，其中规模较小、客户基础较薄弱公司因订单不稳定，受到冲击较大，为行业整合提供了可能。公司拟收购的宏国化工2012年 1-4月份实现收入4096.43万元，净利润-584.99万元。  
    收购将使公司获得产能同时获取更多客户资源： 
    宏国化工现有 PU 合成革产能为 800 万米，收购后公司 PU 合成革总产能将从 2600 万米增加至3400 万米，提升幅度为30%。在下游需求不佳情况下，收购更大意义在于资源整合，公司有望获得 Payless、沃尔玛、达芙妮、森达等知名销售商或品牌商客户资源，促进合成革领域拓宽和市场占有率进一步提高。  
    后期对被收购公司整合至关重要： 
    收购后，公司将派出管理人员，对产品线和市场销售等进行相互的资源整合，包括双方的渠道资源、品牌资源等。我们认为公司具有先进的合成革生产及营销经验，对宏国化工整合成功概率大，但所需时间仍需观察。  
    维持“推荐”投资评级： 
    暂不考虑宏国化工短期贡献，我们预计公司 2012-2014 年 EPS 分别为 0.35 元、0.48元和0.56元，对应昨日收盘价PE分别为25倍、19倍 16 倍，维持“推荐”投资评级。   
    风险因素：整合风险，下游持续低迷风险。