三季报业绩基本符合预期:
    今年1~9 月份，公司实现收入10.96 亿元，同比增长9.0%，归属母公司净利6061 万元，同比下降11.1%，每股收益0.31 元，其中第三季度收入同比增长10%，净利润同比下降17%，EPS 0.1 元，基本符合我们预期。。
    需求偏弱制约公司盈利水平：
    受国内外经济放缓影响，行业需求偏弱，根据石化协会统计，今年我国人造革、合成革产量增速前高后低，前9 个月增速仅为10%左右，另一方面原材料虽有波动，整体仍高于去年同期，需求不旺背景下，公司转嫁能力受制约，毛利率下滑。。结合原材料判断，我们预计未来毛利率继续下滑空间不大。
    超细纤维合成革或保持较好态势，第三条线今年底有望投产:
    公司超细纤维合成革现有产能约670 万平米，由于国内存在缺口，且公司承接了部分可乐丽原有订单，市场开拓压力较小，我们预计公司超细纤维仍保持较好态势。从增量看，公司第三条超细纤维PU 合成革生产线预计将于今年底投产，将使公司该产品产能提升至1000 万平米。
    明年业绩靠新产能推动，新业务进展值得高度关注：
    除超细纤维 PU 合成革外，明年公司其他PU 合成革产能将从2600 万米提高到3800 万米，PU 树脂浆料5 万吨增加至12 万吨，预计新增产能将在明后两年消化，为公司业绩增长奠定基础。
    公司新业务（包括切割液回收和污水处理）采用可乐丽先进技术，在我国推广前景看好，我们预计新业务将从明年起步，中期看有望成为公司另一支柱业务。
    维持“强烈推荐“投资评级：
    维持公司 2011~2013 年 EPS 0.45 元、0.68 元和0.98 元盈利预测，其对应昨日收盘价的PE 分别为30 倍、20 倍和14 倍。看好未来公司PU 合成革市场占有率提高以及新业务潜力，维持“强烈推荐”投资评级。风险因素：需求放缓、原材料价格波动、新业务市场开拓。