博瑞传播(600880.CH/人民币9.85, 买入)公布定增预案，将定增募资10 亿元以向腾讯及高管团队对赌收购国内排名第一的页游产品《七雄争霸》的研发商漫游谷70%股权，10.36 亿元对价约为2012 年8.3 倍市盈率，7 倍市净率，承诺净利润年增长30%，可增厚公司净利润20%以上，每股收益增厚3-5%。
    定增预案：公司拟向包括大股东博瑞投资在内的不超过10 名特定投资者发行不超过1.2 亿股，发行底价9.09 元/股，募资不超过10.6 亿元总额（10.3 亿元净额）用于收购北京漫游谷信息技术公司。博瑞投资拟认购发行总股数的20%，则最终持股比例仍将稳定在23%左右，同时将锁定3 年。
    收购方案：2012 年10 月22 日，公司与腾讯下属世纪凯旋、张福茂等高管团队签署股权收购协议，拟以10.36 亿元收购漫游谷70%股权（整体估值14.8亿元）——世纪凯旋46.05%、董事长、总经理兼CEO 张福茂6.49%、董事兼CTO 姬凯8.88%、副总裁阮玫3.24%、监事王佳木3.24%和黄明明2.10%，同时约定2014 年标的公司未亏损的情况下将以不高于4.32 亿元（届时整体估值14.4 亿元）的价格收购剩余30%——世纪凯旋19.74%，姬凯3.81%，阮玫1.39%，王佳木1.39%，张福茂2.77%，黄明明0.90%。对价分配比例为：世纪凯旋64.4995%；姬凯11.237%；张福茂10.7063%；阮玫6.6036%；王佳木 4.1036%；黄明明2.85%。2012-14 年分别支付80%、10%和10%收购款，目标净利润分别为1.2 亿元、1.56 亿元和2.03 亿元，年增长30%。漫游谷70%权益并表可为公司带来20%多的利润增厚。
    标的公司：漫游谷（游戏谷、游侠网）是国内最早进入页游研发的团队之一，专注于网页MMOG 游戏研发。公司早期获蓝港王峰天使投资，2008-09 年获迪斯尼关联资金Steamboat Ventures 和启明创投联合投资，2010 年被腾讯战略收购。目前大约有500 多名员工。
    依托先发优势和腾讯平台，《七雄争霸》2010 年7 月上线， 2011 年5 月PCU突破100 万人，目前ACU 维持在90 万人左右，月消费用户ARPU 保持100 元以上，据称月流水5,000-8,000 万元，市场排名第一。2010 年、2011 年、2012年1-8 月运营收入平均为1,385.03 万元（2010 年以5 个月计算）、1,617.58 万元、1,703.88 万元，约占公司收入总额的85-92%。其他产品还包括《乐三国》、《江湖笑》、《魔幻大陆》、《功夫西游》等，尚有10 余款新游戏在研发或立项，预计从2012 年底陆续上线，备考盈利预测中已包含4 款左右新品。
    《七雄争霸》的成功为公司积累了口碑和收益，现阶段页游市场“人口红利”持续，但仍需担心单款产品生命周期及后续新产品的成功性。腾讯游戏平台对所有游戏公司开放，有可能加强竞争，提高对研发投入、推广投入的要求。三季报情况：2012 年前3 季度实现营业收入10.1 亿元，同比增长1.9%，归于母公司的净利润2.4 亿元，同比下滑13.0%，合每股收益0.39 元，扣非后约0.40元。第3 季度，公司实现营业收入3.6 亿元，同比增长3.6%，环比增长1.8%，归于母公司的净利润7,236 万元，同比下降11.5%，环比下降21.0%。3 季度延续了上半年传统报媒广告颓势，梦工厂受累于端游市场整体景气度较低和集中度过高，2012 年1-8 月仅录得5,874 万元收入，同时持续投入中，3 季度相比于2 季度财务净收入有所下降。此外，公司未来三年股东回报规划略超预期，在收益、负债率、投资现金流等达到规定条件时，承诺“公司每年以现金方式分配的利润应不低于当年归属于上市公司股东净利润的50%”。