业绩略超市场预期
    10 月25 日，好想你公告了三季报。1-3Q12 实现销售收入6.1 亿元，同比增长12%，归属母公司净利润7100 万元，同比下滑10%，每股收益0.48 元。3Q12营收和净利分别为2.1 亿和2000 万元，同比增长48%和33%，每股收益0.13元，业绩略超市场预期。业绩预告全年归属母公司净利增速在-15%~10%。
    3Q12 营收增速达到48%
    3Q12 好想你营收增速达到48%，远远高于其1Q12 和2Q12-3%和4%的营收增速。我们判断，公司营收增长主要靠专卖店销量增长带动。高增速一方面来自于销售人员考核方式变革，激励作用显著增强；另一方面，3Q11 基数较低，11 年红枣质低量少导致经销商进货时间推迟。
    预计毛利率将继续受益于红枣成本下降
    1-3Q12 和3Q12 毛利率分别提升4.4 和6.3 个百分点，主要是去年新疆地区自然灾害，今年采购成本同比下降所致。我们初步判断，公司60%原枣采购地新疆地区，13 年红枣有望比12 年回落10%。4Q12 和1-3Q13 公司毛利率将继续受益于红枣成本下降。
    销售费用投入增大，短期业绩承压，但利好长期
    我们预计，全年销售费用率可能同比提升 7 个百分点至13%左右。我们认为，销售费用率的快速提升一方面来自于公司对销售渠道的重视程度显著提高。公司从前期的红枣产品生产与加盟店管理转变为红枣种植、生产、直营、加盟、商超、电子商务等多环节、多渠道布局。自成立郑州好想你枣业商贸有限公司，销售费用率约比去年同期增加7 个百分点；另一方面，来自于进入者增多导致的行业竞争加剧。我们认为，销售费用投入增大，短期业绩虽承压，但利好长期品牌提升和渠道拓展。
    维持“推荐”评级
    考虑到公司管理改善效果明显，我们上调12 年盈利预测5%至0.75 元，我们预测12-14 年EPS 分别为0.75 元、0.89 元和1.12 元，对应净利增速分别为-2%、19%和25%，按照10 月24 日收盘价17.9 元计算，对应12-14 年PE 分别为24、20 和16 倍。考虑到公司上市之后获得的品牌知名度的提升以及其对渠道的重视度和投入度提升，我们维持“推荐”评级。
    风险提示。异常气候引起红枣产量减少；红枣行业爆发大型食品安全事故。