业绩加速增长，现金流同比大幅改善   中海达2012 年前三季度主营收入2.55 亿元，同比增长25.74%；实现净利润0.45 亿元，同比增长30.6%，EPS 为0.22 元。2012 年前三个季度累计收入同比增长率分别为9.9%/15.6%/25.8%， 累计净利润同比增长率分别为16.0%/28.8%/30.6%，业绩逐季改善。前三季度经营活动净现金流为-0.26 亿元， 较去年同期的-1.1 亿元大幅改善。 
    品牌和渠道建设逐渐完善，RTK 产品市场影响力和份额在增加   国内的专业测绘是寡占市场，公司的品牌和渠道建设优势逐渐显现，iRTK、中海达和华星定位不同市场，分别采取直销和分销的模式推广，国内市场较竞争对手份额在增加，海外市场也逐步起步；随着公司在光电测绘、北斗终端等产品的完善，竞争力和市场份额将进一步增强。  海洋开发和水利建设拉动海洋产品，基建复苏带动销售全面增长   随着国家对于海洋开发的力度增加以及水利建设的推进，公司的海洋产品保持最快的增速；自主研发的多波束海底成像系统预计13 年推向市场，进口替代市场潜力巨大。另外，公司的北斗测绘终端国内领先，有成熟产品而且获得了财政补贴，北斗系统推广对公司的北斗产品销售促进较大。 
     并购产生协同快速增加业绩，新产品研发潜力巨大  
     公司并购的苏一光具备光电测绘产品较强的研发和生产能力，利用给公司现有的品牌和渠道快速增加业绩，而且对现有的GNSS 产品形成良好协同和补充； 新研发的多波束海底成像产品在海洋开发方面拥有巨大市场，进口替代空间大； 而投资成立的武汉数云已经研发出三维激光扫描仪的工程样机，如果产品成功推广，潜在市场空间将是上百亿元，新产品可以再造一个中海达。 
    业绩加速增长，明年看点更多，维持"推荐"评级 
     我们认为公司的成熟产品需求随着基建复苏有明显改善，而海洋产品增长迅速； 品牌和渠道建设、新产品开发、并购将增加公司的市场份额和竞争力；多波束产品、三维激光扫描仪等新产品13 推广将大幅增加市场空间。预计公司12/13/14 年EPS 分别为0.42/0.58/0.78 元，同比增长35.2%/37.0%/35.6%，公司估值较低，后续有较多催化剂，维持"推荐"评级。