前三季度主营高增长，四季度集中结算预计将保持高增长
    易华录2012 年前三季度实现收入1.09 亿元，同比增长50.0%；营业利润0.29亿元，同比增长82.1%；净利润0.26 亿元，同比增长35.4%。前三季度主业仍保持高速增长，净利润增速下降主要受政府补助减少和捐赠支出增加的非经常性损益导致。
    公司的正常结算比例，第四季度的收入约占全年的40%-50%，第四季度净利润占全年的60%-70%；今年在订单数大幅增加且河北项目逐步启动的情况下，四季度有望保持较高收入增长。此外，公司在报告期末的开发支出为6196 万元，由于募投项目建设从11 年Q3 开始约每个季度确认1200 万-1400 万元开发支出，预计随着募投项目完成，后续研发支出资本化比例将下降。
    河北项目即将启动，BT 业务模式机遇大于挑战
    公司同河北省政府的战略合作协议涉及到的24 亿元BT 项目订单预计将逐步启动，交通厅项目已上报河北国资委进行可行性研究预计率先建设。河北省的BT业务模式对于其他省市的智能交通建设有较大的示范效应，BT 模式对业主的项目审批、项目本身的功能完善度以及实施进度和资金筹集都有正面推动，对于整个智能交通行业和龙头公司易华录来说都是机遇大于挑战，而项目规模的增加以及费用率的下降有望保持较高的净利率。
    河北公安厅项目增加短期业绩，交通厅项目有长期示范效果
    公安厅项目主要用于高速公路监控和监管，预防交通事故并提高公安机关打防管控能力，项目涉及到较多硬件且可实施性更强，易华录可以通过本身的集成能力、子公司尚易德的产品以及其他硬件厂商的合作较快实施并增加12-13 年业绩；而交通厅的项目用于智能交通综合指挥与管理，以此为依托可以进行“车联网”的运营，实施周期可能更长，但是具备长期的示范效果。
    订单规模增加、盈利能力提升，维持公司“推荐”评级
    随着公司BT 业务模式的推广，预计未来订单规模增加，费用率下降可以提升整理盈利能力，智能交通行业进入爆发式增长期，易华录作为龙头公司将引领行业增长。我们预测12/13/14 年公司的EPS 分别为0.83/1.81/2.38 元，同比增长69.3%、118.3%和 31.6%，考虑公司的成长性，维持公司“推荐”评级。