三季度业绩环比大幅下滑
    产品价格下滑，导致前三季度净利润下滑39.6%
    2012 年前三季度完成主营收入4.01 亿元，与去年同期下滑2.61%，实现净利润0.67 亿元，同比下滑39.6%，EPS 为0.41 元。三季度单季收入1.19 亿元，比二季度下滑25%；净利润1881 万元，比二季度环比大幅下滑43%。
    公司产品价格与上游稀土材料价格关联紧密，受到上游原料价格继续下跌影响，公司产品价格联动下跌，导致三季度业绩下滑。金属镨钕的价格从6 月底的46万元/吨，继续下跌至43.5 万元/吨，从年初的62 万元/吨至三季度末下跌29.8%。
    而钕铁硼N52 的价格从6 月底的295 元/公斤，继续下跌至285 元/公斤，从年初的375 元/公斤至三季度末下跌24%。稀土原料价格目前还未见明显企稳迹象。
    募投项目已经开始贡献利润，但达产时间推后
    公司募投项目逐步投产并贡献利润，高精度、高洁净度硬盘用粘结钕铁硼磁体扩建项目和高性能汽车用粘结钕铁硼磁体扩建项目已经实现收益。两个项目在11 年底已经分别释放了51%和29%的产能，但3 月5 日公司公告推迟了募投项目达产时间至13 年6 月30 日，达产后总产能将分别达到600 吨和200 吨，还有293 和143 吨的产量会陆续释放。产能的逐步释放将带动明年业绩的增长。
    超募资金投资的钐钴、热压磁体及微晶磁粉项目推动未来业绩增长公司计划投资2,600 万元、3,800 万元建设年产200 吨钐钴磁体项目和年产300吨热压钕铁硼磁体项目，已经开始建设，预计14 年1 季度末投产。计划投资4000 万元合资建设的600 吨微晶磁粉项目，预计14 年投产。三个超募项目达产后预计贡献收入3.7 亿元，利润0.83 亿元。
    风险提示
    存在上游原材料价格波动影响公司成本；募投项目市场开拓低于预期等风险。
    给予 “谨慎推荐”投资评级
    考虑到永磁材料推广应用普及，下游需求依然旺盛，公司在未来募投和超募项目产能逐步释放，以及高毛利率汽车用磁体产品收入占比提升，但由于原料价格下跌给公司业绩带来的压力，给予公司“中性”投资评级。我们根据3 季度的情况下调了盈利预测，预计12~14 年的EPS 分别为0.62、0.80 和0.88 元。